公司2012 实现收入+8.13%盈利+21.54%基本符合预期。2012Q4收入增长提速，空调与渠道业务是2012亮点。公司旗下主要品类的市占率与毛利率在2012年均有所提升。展望2013，公司经营仍将保持稳健，同时少数股东权益的收购预期亦值得关注。当前股价对应2013年9xPE，维持“强烈推荐-A”评级。
    公司2012年经营业绩基本符合预期。公司报告期实现收入798.57亿元，同比增长8.13%；归属于母公司股东的净利润32.69 亿元，同比增长21.54%；盈利能力继续提升，毛利率达到25.24%，同比提升1.65 个百分点；归属于母公司股东的净利润率为4.09%，同比提升0.45个百分点；经营活动产生的现金流量净额达到55.19 亿元，保持了良好的盈利质量。
    2012 第4 季度收入增长提速,空调业务增长迅速，渠道业务进展顺利。公司Q4 收入+14%，环比提升7个百分点；冰洗新品发布以及政策与行业景气翘尾是主要因素。回顾2012，制造业务中，空调（+22%）与热水器（+17%）表现出色，冰箱（+0.49%）与洗衣机（+8.66%）相对一般。渠道服务业务实现收入126亿（+27%），收入贡献占比亦达到16%，其中社会化业务收入70 亿同比接近翻番。公司计划2013年实现收入895亿，同比增长约12%。
    旗下主要家电品类的市占率与毛利率均有提升。海尔旗下主要产品的国内零售市场份额均有所提升。其中，冰箱市占率28.10%(+3.88 百分点)洗衣机市占率31.18%（+4.2 百分点）洗衣机市占率13.38%(+3.14 百分点)热水器市占率19.92%（+0.47 百分点）。受益于原材料价格下降和产品结构升级，公司2012年毛利率同比提升，其中空调产品毛利率达27%（+5.7 百分点）。
    2013年开局平稳，关注后续少数股东权益收购。展望2013，预期冰箱、洗衣机和热水器业务将维持较稳定的增长，产品结构优化将提升盈利能力。空调业务以及渠道综合服务业务仍有望实现较快增长。与此同时，公司预计负债+38%或预示少数股东股权收购临近，此举亦符合公司2011 年初发布的未来5年内逐步降低关联交易和收回少数股东股权的规划部署。预计2013-2014 年EPS分别为1.42和1.62元，对应2013年9xPE，“强烈推荐-A”。
    风险提示: 家电业景气复苏疲弱、地产调控、冰箱行业遭遇瓶颈