一、 事件概述
    2012年度，公司营业收入799亿元，同比增长8.13％；归属于母公司净利润33亿元，同比增长21.54%；基本每股收益1.22元。此外公司提出13年预算实现收入895亿元，同比增长12%。
    二、 分析与判断
    冰箱市场份额提升近4个百分点，龙头地位进一步得到巩固2012年海尔冰箱实现销售收入252亿元，同比小幅增长0.5个百分点。据中怡康统计数据显示，海尔冰箱市场份额提升3.88个百分点，销量占比达到28.1%。冰箱产品毛利率到达30.7%，较2011年提升1.5个百分点。我们认为公司未来在高端产品的地位有望进一步巩固。
    洗衣机产品强化核心技术研发与应用，高端产品提升平均售价
    报告期内，海尔洗衣机实现销售收入133亿元，同比增长近9%。公司在洗衣机产品方面，强化滚筒洗衣机、变频洗衣机的核心技术研发与应用，2012年水晶系列产品上市后大幅提升在4000元以上高端滚筒洗衣机份额，提升了洗衣机产品的盈利能力，毛利率提升0.6个百分点至29.5%。
    海尔空调实现收入快速增长，但13年或将受到来自竞争格局的风险海尔空调业务通过推出差异化产品，发挥协同效应、提升运营效率，2012年空调收入148亿元，同比增长22%。毛利率水平达到27%，提升6个百分点。在健康技术引领方面，推出除PM2.5、除甲醛的健康技术，开创中国空调行业"空气净化"的时代。我们对于13年公司空调业务增速仍然保持理性乐观，但认为美的产品13年的市场表现或将对公司市场份额构成为微弱风险。
    以海尔电器为平台，持续优化渠道布局
    2012年，公司在深化渠道布局的基础上，不断提升自有品牌经营水平，拓展第三方品牌加入日日顺网络，并通过推进山东日日顺直配到镇样板，成功深化网络配送的竞争力。报告期内实现收入126亿元，同比增长近30%。我们结合前期交流以及对三四线家电经销商的理解，看好公司未来在四网合一的推进。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们更新盈利预测，预计2013～2015年EPS分别为1.44元、1.58元与1.74元，对应当前股价PE为9、8与7倍。尽管考虑到13年行业竞争格局的可能影响，但结合公司业绩的稳定成长及估值优势，我们维持强烈推荐评级，维持合理估值16元不变。
    四、 风险提示：
    补贴政策难以延续。行业竞争格局不利于公司。