稳健成长、业绩符合预期
    2012 年公司收入798.6 亿元，同比增长8%，归属母公司股东的净利润32.69亿元，同比增长21.54%；每股收益1.21 元，ROE 为33.78%，同比提升2.46个百分点，经营增速以及资产负债结构表现均符合预期。公司净利润率4.09%，同比提升0.45 个百分点。其中空调收入增速表现最好，下半年空调收入增速发力同比增长45%，这是超出预期的。低于预期的是公司与英国家悦集团合资的翰昂商贸短暂运行半年就关闭清算，亏损1.06 亿元，反映当初合作的设想不够周密。公司利润分配预案拟每10 股派现金3.7 元（含税）。
    针对适合人群的产品设计使得公司获得了很好的盈利能力提升
    产品结构持续优化进一步增加了公司的盈利能力。2012 年公司以卡萨帝子品牌获得近22 亿元收入，同比增长25%以上，明显高于公司整体收入增速，目前卡萨帝子品牌绝大部分是冰箱产品，占到相对应白电产品收入比率接近10%，得到消费者甚至主要竞争对手的认同。水晶系列洗衣机也同样获得了明显成效。
    2013 年公司将在洗衣机产品上进一步扩展卡萨帝系列产品，2013 年下半年还将推出卡萨帝空调系列产品。2012 年公司的统帅子品牌获得收入约18 亿元，同比增长40%以上，预期2013 年将进一步快速增长。
    2013 年一季度空调和洗衣机增长表现较好，冰箱3 月有好转预期公司2013 年一季度空调和洗衣机收入增速约为20%，冰箱收入1-2 月略有个位数负增长，3 月份有好转表现。
    风险提示
    费用开支的增长超出预期，空调业务规模和利润率提升所需时间超出预期。
    维持“推荐”评级
    公司预计2013 年收入同比增长12%达到895 亿元，我们评价为一个客观的预期，这主要是考虑冰箱行业增速放缓的因素。公司也再度提及进一步的资产整合，预期公司很有可能在2013 年进一步收购相关子公司股权，这成为13 年上调盈利预测的最大可能。当前估值处于相对低位，未来增速稳健，维持“推荐”评级。2013、2014 年每股收益1.43、1.66 元，复合增速17%。