事件
    公司公布2012 年年报：2012 年实现收入798.57 亿元，同比增长8.13%；实现净利润43.61 亿元，同比增长19.45%；实现归属于母公司股东的净利润32.69 亿元，同比增长21.54%，报告期实现每股收益1.22 元。
    投资要点
    收入增速环比提升，四季度收入增长14%。2012 年在家电行业弱势调整的情况下，公司依靠品牌张力和产品优势，获得了超越行业的增长，家电各品类份额均得到提升，拉动收入同比增长8.13%。其中第四季度单季度，实现收入192 亿元，同比增长14%。分产品看，空调、洗衣机、热水器、冰箱业务分别增长22%、8.66%、17.19%、0.5%。其中空调业务由于渠道战略调整和渠道拓展，增速最为亮眼，中怡康数据显示的份额提升3.14 个百分点，收入增速远超行业。
    毛利率提升，空调业务盈利稳步增长。公司2012 年毛利率同比提升1.65 个百分点，至25.24%。其中空调业务对综合毛利提升的贡献最大，2012 年空调业务毛利率同比提升5.65 个百分点至27.31%。年初以来原材料价格走低，空调产品销量增长，规模效应体现；公司产品结构改善等因素均提升了整体的毛利水平。
    消费升级趋势，盈利增速可持续高于行业。我们认为未来家电行业的主要增长驱动因素将向消费升级转变，公司作为优势行业龙头也将持续推进这种行业发展趋势。由此将使得公司的收入和盈利增速实现超越行业的增长。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.43、1.63、1.85 元，参考可比公司相对估值水平，给予13 年12 倍PE 估值，对应目标价17.16 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    行业需求复苏低于预期风险；原材料价格波动风险。