投资要点
    事件：
    青岛海尔发布2012年度年报，报告期内公司实现营业收入798.57亿元，同比增长8.13%，实现归属于上市公司股东净利润32.69亿元，同比增长21.54%，合EPS1.21元，符合我们之前的预期。
    四季度公司实现营业收入192.30亿元，同比增长14.1%，实现归属于上市公司股东净利润5.07亿元，同比增长21.3%，合EPS0.19元。
    同时，公司公布分配方案，以公司2013年1月18日总股本2,695,909,540股为基数，每10股分配现金股利3.7元（含税），共计分配现金红利997,486,529.8元，剩余未分配利润结转下一年度。
    点评：
    一、公司收入增长平稳
    公司全年收入同比增长8.13%，四季度单季度收入同比增长14.1%，收入增长整体并不快，但也比较平稳，四季度的同比增速有所恢复。2012年行业的销量同比增速依旧不景气。根据第三方统计机构产业在线的数据，2012年冰箱行业销量同比下降2.8%(其中内销同比下降5.1%，出口同比增长4.4%)；洗衣机行业销量同比下降0.4%(其中内销同比下降4.3%，出口同比增长6.8%)；空调行业销量同比下降4.0%(其中内销同比下降4.8%，出口同比下降2.9%)。受益于海尔自身稳健的运营以及竞争对手的调整，海尔的销量增速表现好于行业。根据第三方统计机构产业在线的统计，2012年冰箱销量同比增长6.0%(其中内销同比增长4.9%，出口同比增长18.4%)；洗衣机销量同比增长5.1%(其中内销同比增长6.0%，出口同比下降2.1%)；空调的表现最为出色，销量同比增长11.9%(其中内销同比增长18.1%，出口同比增长1.2%)。 分产品看(表1)，公司12年年各产品线的发展相对比较平稳。其中，空调业务的发展趋势最好，空调业务全年实现收入增长22.0%，其中下半年增长45.0%；渠道业务全年实现增长26.8%，但发展的势头有所放慢，下半年增长19.5%；冰箱和洗衣机业务的发展稳定，下半年同比增速略有提升。
    二、公司盈利能力稳定
    公司毛利率水平同比稳定，全年提升1.6个百分点。公司前三季度在冰洗产品上相对控价导致毛利率并没有明显的提高。公司四季度的相对价格与11年已经接近(见图1、图2)，在成本同比下降的情况下，四季度毛利率同比提升3.6个百分点；销售费用率同比稳定，管理费用率在空调业务研发支出增加以及家电回收基金增加的情况下有所增加； 12年计提的资产减值损失相对充分，同比增加；12年受汇兑损失减少及利息收入增加的影响，财务费用下降明显；公司的财务公司效益依旧良好，投资收益贡献明显。
    三、资产负债表简述：整体稳健
    公司期末的资产负债表整体稳健。货币资金+应收票据充沛，同比增加明显；存货增加较为明显，主要是原材料增加9.6 亿，公司采购积极；递延所得税资产同比环比均有所增加，反映公司对负债的预提也较为充分；其他应付款同比增加约10个亿，公司解释为预提的售后维修费、广告费等已发生尚未支付的费用增加；预计负债同比也增加较为明显，其中预提的售后三包费增加约2.5 亿。
    四、主要子业务分析
    冰箱业务
    公司2012年冰箱业务实现营业收入251.70亿元，同比增长0.5%，略低于产业在线的销量增速，有可能是均价的略微下移。全年出货量市占率同比提升约2.6个百分点，竞争力明显。
    冰箱业务12年的毛利率维持较高水平，同比增加1.45个百分点。
    公司在冰箱业务领域具有极强的竞争优势，尤其在高端领域。年报披露中引用中怡康数据： 2012年上半年海尔冰箱国内市场零售量市场份额为28.10%，较2011年同期增加3.88个百分点。
    洗衣机业务
    公司2012年洗衣机业务实现营业收入132.73亿元，同比增长8.7%，与公司内销量的增长基本吻合。洗衣机业务的全年毛利率为29.50%，同比略有提升0.7个百分点。全年出货量市占率同比提升约3.3个百分点，竞争力明显。