本报告导读：
    青岛海尔2012 年市场份额与盈利能力全线提升，业绩符合预期。2013 年收入目标增长12%，料近期经营能支撑增长信心。2013-2015 年EPS 1.40、1.58 与1.75 元，增持。
    投资要点：
    维持“增持”评级。预测 2013-2015 年 EPS分别为 1.40 元（+0.03）、1.58 元（+0.03）与1.75 元，原因是调高收入预期。目标价16.80 元。
    2012 年每股收益1.22 元，符合预期。收入798.57 亿元，同比增长8.4%；归母净利润32.69 亿元，增长21.5%。扣非归母净利润31.77亿元，大增30.3%，超出三期股权激励条件。拟每10 股派3.7 元。
    财务数据符合行业与公司运行趋势。1）受益于外部消费“品质升级”、竞争环境改善和原材料低位，内部产品创新与渠道拓展，公司市场份额与盈利能力全线提升。冰洗空零售份额分别同比提升3.9、4.2 与3.1 个百分点。综合毛利率提升1.6 个点至25.2%，其中空调提升5.6个点。我们估算制冷、洗衣机、热水器EBIT 分别提升约1.7、0.9 与1.1 个点。2）费用率小幅提升。因研发费用提升、废旧家电基金缴纳1.3 亿元、爱顾商城预清算亏损1.06 亿元，管理费用率提升1.0 个点。
    3）应收账款、存货与固定资产周转率下降，但仍属于行业中较优。
    发展趋势：1）公司计划2013 年收入895 亿元，同比增长12%，超出此前预期。估计空调增长达30%、洗衣机与热水器10%-15%。我们相信近期经营情况能够支撑增长的信心，第三方数据或有误差。2）空调处于复苏通道，预计收入快速增长、净利率从3%左右加速上行。
    3）爱顾商城已计提亏损，社会化销售在70 亿基础上继续快速发展，2013 年日日顺净利率将提升。4）原材料价格维持低位，竞争对手复苏不改行业品质竞争的方向，估计毛利率稳中有升。研发和废旧家电基金将使管理费用率维持较高位臵，营业费用率继续下降。