事件：青岛海尔发布1季报。报告期内，公司实现营业收入205.48亿元，同比增长9.95%；利润总额11.56亿元，同比增长16.17%；实现归属母公司净利润7.21亿元，同比增长16.17%，对应每股收益0.27元；扣非后归母净利润0.25元/每股，同比增长12.44%。
    1Q收入增10%，符合预期。一季度公司主要产品保持稳定增长；除冰箱外，空调、洗衣机、渠道业务均保持了双位数的较快增长。统帅和卡萨帝继续保持高于传统品牌的快速增长。
    结构优化，毛利率同比提升0.38个百分点。消费升级趋势明确，以对开门冰箱、滚筒洗衣机、燃气热水器为代表的高端产品销售占比继续快速提升，结构优化，带动毛利率同比提升0.38个百分点至24.34%。
    净利润率提升0.19个百分点至3.51%，创同期新高，业绩增长16%符合预期。虽然计提坏账准备增加影响，资产减值损失占收入比例同比提升0.29个百分比。但受综合毛利率提升、费用率节约的影响，公司净利润率同比、环比分别提升0.19、0.87个百分点至3.51%，创一季度同期新高。
    盈利预测与投资建议。公司一季度收入、业绩增速均符合预期。公司业绩成长稳定性、确定性强，我们维持公司2013-2014年1.37、1.49元的盈利预测，目前股价对应今明两年9.61、8.86倍，给予公司2013年10-12倍PE，目标价区间为13.74-16.49元，维持“买入”评级。