本报告导读：
    一季度每股收益0.27 元同比增16.2%符合预期。热水器洗衣机冰箱空调分别增长21%、14%、约1%与17%。维持2013-2015 年EPS 1.40、1.58 与1.75 元，维持增持。
    投资要点：
    维持“增持” 评级。维持2013-2015 年EPS 1.40 元、1.58 元与1.75元的预测。目标价16.80 元。我们最为看好冰箱的“苹果化”升级空间，海尔冰箱产品力突出，应享受高端溢价。
    2013 年一季度每股收益0.27 元，同比增长16.2%，符合预期。收入204.58 亿元，同比增长10.0%；归母净利润7.21 亿元，增长16.2%。
    扣非归母净利润同比增长12.4%。
    热水器、渠道与洗衣机收入共141.61 亿元，分别增长21%、15%与12%；大致测算制冷业务收入增长约8%。亮点：1）制冷业务增长8%，打消市场对于冰箱行业负面影响的担忧。1-2 月海尔空调零售量份额同比提升1-2 个点，估计空调收入同比增长15%-20%；冰箱1-2月零售份额同比略降0.5 个点，估计收入同比增长0%-2%。2）热水器增长21%较快，有望持续。3）综合毛利率同比提升0.3 个点至24.3%，可能受益于原材料价格持续下跌；营业费用率下降0.3 个点至13.6%。均符合我们此前预期。4）冰箱洗衣机零售均价同比提升5%-10%，但原材料价格普遍下跌，反映产品升级。
    负面：1）管理费用率上升0.3 个点至5.4%，基本是体现废旧产品回收基金的影响，符合我们此前预期。2）实际税率同比提升。3）冰洗零售份额同比下降，容声、小天鹅等上升较明显，市场竞争略反复。
    发展趋势：1）看好二季度冰箱空调终端销售，主要因前期房地产成交后周期体现家电需求、节能补贴5 月底截止、天气将转热。2）继续期待空调盈利能力提升，二季度望有明显体现。