一季度业绩略超预期。公司一季度实现收入205 亿元，同比增长10%；归属母公司股东的净利润7 亿元，同比增长16%，略超市场预期。公司毛利率同比提升0.3 个百分点，净利率同比提升0.2 个百分点。结合海尔电器已经发布的数据，估算公司主要的业务的收入增速分别为冰箱5%，空调20%，洗衣机12%，热水器21%，渠道15%。对地产景气弹性最大的热水器业务增速最高，符合我们对本轮家电景气主要受益于去年9 月以来地产景气上行的判断，这一提振效用有望延续到二季度。
    冰箱销量增速正在回升。按中怡康今年1-2 月份累计销量数据，海尔品牌冰箱同比增速6%，统帅品牌冰箱同比增速-4%，二者综合同比增速2%。从渠道了解的情况来看，海尔产品三月份的销售情况优于一二月份，这与一季报显示的收入增速情况基本吻合。
    应收账款可控。公司一季度应收账款49 亿元，较去年同期高40%。应收账款占当季收入的比重为24%，高于去年同期5 个百分点，尚在可控的范围之内。另外，公司一季度有其他应收款4.9 亿元，主要是应收节能补贴款。
    维持“强烈推荐-A”评级：2013 年是家电下乡退出之年，对冰箱的销售带来压力。公司品牌影响力和技术实力领先，有望进一步抢占二三线冰箱品牌的市场空间。空调业务仍将是公司重点攻关的业务，从去年到今年一季度均取得良好的增长，有望将增长态势继续延续。预计公司未来三年每股收益1.37 、1.57、1.75 元，按2013 年EPS 给予10-12X 估值，对应估值区间13.7-16.4元，维持“强烈推荐-A”评级。