投资要点
    事件：公司公告2013半年报，报告期实现营业收入13.0亿元、同比减少16.8%，营业利润-1.2亿元，较去年同期减少2.1亿元，归属母公司净利润-1.4亿元，较去年同期减少2.2亿元，EPS为-0.03元，基本符合预期。
    点评：
    LNG业务表现良好。公司通过持股50%的合营公司中国液化天然气运输有限公司投资进口LNG运输业务，上半年LNG船队完成货运量803万立方米（377万吨），同比增长32.2%，贡献投资收益4622万元，同比增长23.8%。
    油轮业务亏损较大。上半年公司油轮船队完成货运量1606万吨，同比上升3.8%（其中承运中国原油进口816万吨，同比增长21.1%），但是上半年原油运输市场持续低迷，BDTI（波罗的海原油综合指数）均值640点，同比下降17.5%，VLCC市场运价大幅下跌，TD3航线（中东-日本）市场TCE均值9221美元/天，同比下降56.2%。受此影响，公司油轮业务实现收入8.9亿，同比下滑23.6%，毛利-1.0亿，比上年同期减少1.5亿元，毛利率为-11.4%，比上年同期减少15.6个百分点。
    干散货业务量增价减，亦有亏损。上半年公司干散货船队完成货运量716吨，同比增长52.3%，但是上半年干散货运输市场运价持续低迷，BDI均值842点，同比下降10.7%，BCI均值1388点，同比下降7.8%。受此影响，公司干散货业务实现营业收入4.0亿，仅同比上升1.9%，毛利-0.4亿，比上年同期减少0.8亿，毛利率为-10.2%，比上年同期减少19.5个百分点。
    估值与评级。短期来看，三季度原油运输市场将延续之前的弱势行情，干散货运输市场有所好转，BDI 自6 月份开始从800 点一路上涨至近期1100 点之上，预计公司三季度业绩将有所改善。长期来看，公司于2012 年油轮船价底部增发造船，计划打造一支30 艘VLCC 为主的油轮船队，将在规模和成本上奠定长期优势，并且公司与中石化、中化深度合作，将最大程度受益“国油国运”。建议关注公司的长期投资价值，维持“增持”的投资评级，预计2013-2015 年EPS 为-0.05、0.07、0.09，对应2014-2015 年PE 为29、24 倍。
    风险提示：航运市场持续低迷，替代能源快速发展，海上安全事故。