公司 26 日晚公布13 年中报，实现收入2.65 亿元，同比降26%；净利润为2283 万元，同比降66.8%。EPS 为0.14 元。预计前三季度净利润为3200-4500 万元，同比为-21.59%至-44.24%。
    投资要点：
    上半年减反膜销量降35%，盈利基本触底。上半年收入利润继续下降，主因仍是减反膜市场低迷。上半年销量约900 多万平米，较去年同期的1500 万平米下滑约35%左右，不过二季度环比一季度有所上升。预计下半年出货量至少与上半年持平。盈利上，由于目前以镀膜玻璃为主，该业务较镀膜加工的毛利率明显较低，因后者仅计加工费，结构不同导致总体毛利率较去年下滑14.8 个百分点。单独看镀膜玻璃，目前毛利率15.4%，已略高于去年下半年14.9%的利润率，单位净利约为2.4 元/平米，也基本稳定。我们认为目前减反膜已处在磨底阶段，若国内需求逐步释放，出货有望逐步回升。
    出口提升明显，利润占比增至36%。公司减反膜原以销售给国内组件商为主，近两年开拓国外市场。由于国外对高端产品较为认可，普通减反膜玻璃与超薄玻璃价格均好于国内。上半年外销收入与利润占比达到21%与36%，毛利率为23%，明显高于国内市场的10.8%。随着日本等市场不断开拓，出口的盈利预计仍将提高。
    2mm 超薄玻璃开始销售日本，组件仍需观察，新产品或于明年逐步体现业绩。公司超薄玻璃与组件线去年年底已逐步安装，目前第一条钢化线试产效果较好，且于三季度开始供给日本企业，虽然开始销量较少，但逐月增加，且盈利明显较高，说明该产品市场认可正在逐步提升，是下半年公司主推产品。而双玻组件上半年供应信义的金太阳项目，中报上看毛利率为-58%，这应该只是市场推广中低价销售的特例，未来的拓展重点仍在国外市场。我们预计明年新产品应该能够有所放量，则公司业绩将触底回升。
    给予“推荐”的投资评级。我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现，减反膜基本处在底部阶段。在明后年销售50MW、与170MW 双玻组件的假设下，我们预计13-15EPS 为0.31 元、0.42 元与0.59 元。
    给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：1.减反膜价格与销量再度大幅下滑导致业绩再探底；2.超薄双玻组件与2mm 钢化玻璃推广慢于预期，难以释放业绩。