2012 年半年业绩同比下滑27.2%，略低于预期，净利率同比下滑16.6%。12年上半年公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长35.7%；归属于母公司净利润6885 万元，折合EPS 为0.43 元，同比下滑27.2%，略低于之前0.50 元的预期。12 年上半年净利率为19.2%，同比下滑16.6%。预计公司12 年全年净利润为1.57 亿元，折合EPS 为0.98元，同比下滑约为35.7%。
    l 光伏行业需求低迷，售价萧条、低毛利业务占比提升导致盈利下滑。12 年上半年公司业绩同比下滑近三成，我们认为主要原因有两点：①虽然公司整体订单较为稳定，一季度末由于欧洲又现抢装潮，订单经历了一个小高峰，二季度相对平稳，但整体产品价格较11年同比来看有一定下滑，预计幅度在15-30%，一定程度上拉低了整体盈利水平。②从产品结构来看，由于受到全球经济不景气以及光伏产业产能过剩的冲击，组件厂商资金出现不同程度的紧缺，公司主动增加了低毛利率的镀膜玻璃业务的占比(毛利率预计为20-30%)，我们预计占比将由11 年的30-40%提升至50-70%，而高毛利率的镀膜加工业务(50-70%)占比大幅下滑，一定程度上加速了毛利率的削减，导致业绩同比大幅下滑，预计月出货总量预计在300万平米。
    l 产能扩增以及新产品三代镀膜玻璃以及双玻组件投放将成为未来看点。虽然随着欧洲补贴下调，下游需求受到一定冲击，但是公司订单未现大幅下滑，考虑到公司当前产能存在一定瓶颈，随着新客户开发，预计公司将进行新一轮产能扩产提升业绩。同时，公司多项新产品(第三代减反玻璃以及双玻系统等)预计将在下半年投放市场，预计将成为公司下半年预计中长期业绩的稳定剂和推动力。
    l 下调2012-2014年盈利预测至0.98/1.19/1.45元（原为1.15/1.40/1.73元），维持“增持”评级。我们下调公司整体业务单价约15-20%，同时下调公司镀膜加工业务产量以及提高镀膜玻璃业务占比，预计2012-2014 年盈利预测由0.98/1.19/1.45 元（原为1.15/1.40/1.73 元），维持“增持”评级。