2011 年四季度业绩同比下滑9.7%，符合预期；一季度业绩同比下滑34.9%，低于预期，拟每10 股派3 元。11 年公司实现营业收入5.79 亿元，同比下滑2.65%；归属于母公司净利润2.13 亿元，同比下滑2.2%；11 年全年对应每股收益1.33 元，符合之前1.34 元预期。四季度单季收入、净利润分别为1.39亿元、5049 万元(折合EPS0.32 元)，环比分别下滑21.0%、27%，同比分别增长11.5%，下滑7.5%。11 年全年毛利率为53.5%，四季度毛利率为48.1%，环比、同比分别下滑9.6%，5.9%；12 年一季度公司实现营业收入1.44 亿元，同比、环比分别增长0.9%、3.6%；归属于母公司净利润3586 万元，折合EPS 为0.22 元，同比、环比分别减少34.9%、29.0%，低于我们前期的预期0.32 元。
    12 年一季度毛利率为33.7%，同比、环比分别下滑21.5%、14.4%。公司拟以截止2011 年12 月31 日总股本1.6 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利3 元人民币（含税）
    产品价格下调导致盈利能力下滑，低毛利镀膜玻璃业务增多加速一季度毛利率削减。虽然公司整体订单较为稳定，但受到全球经济不景气以及光伏产业产能过剩的冲击，公司11 年及12 年一季度整体毛利有所下滑，我们认为其主要原因是公司11 年四季度开始下调了产品销售价格，预计幅度在15-30%，降低了毛利率。同时，虽然公司目前生产线仍保持满负荷生产，但公司一季度低毛利镀膜玻璃业务 (毛利率约为20-25%)销量增多，预计产量将占据产能的一半，一定程度上加速了毛利率的削减，导致业绩同比大幅下滑。预计公司12年上半年净利润为7000 万元，折合EPS 为0.44 元，同比下滑约为25%。
    产能扩增以及新产品投放将成为未来看点。虽然随着欧洲补贴下调，下游需求受到一定冲击，但是公司订单未现大幅下滑，考虑到公司当前产能存在一定瓶颈，随着新客户开发，预计公司将进行新一轮产能扩产提升业绩。同时，公司多项新产品(第三代减反玻璃以及双玻系统等)也将为中长期业绩增长点。