2012 年二季度业绩同比下滑16.5%，业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长35.7%；归属于母公司净利润6885 万元，每股摊薄收益0.43 元，同比下滑27.2%，符合之前上半年EPS0.43 元的预期。二季度单季收入、净利润分别为2.15 亿元、3299 万元，对应EPS 为0.21 元，同比分别增长76.4%、下滑16.5%，12 年上半年综合毛利率为28.5%，同比下滑25.1%。
    以量补价收入增速逾三成，光伏行业整体盈利下滑导致业绩下滑。12 年上半年公司业绩同比下滑近三成，我们认为主要原因有两点：①虽然公司整体订单较为稳定，并且随着产能的扩大，销量同比预计增长约38%，但受行业整体价格大幅下滑(平均超过60%)的影响，公司产品价格较11 年预计下跌幅度在20-45%，抵消了销量的增长，导致业绩同比降低。②从产品结构来看，由于受到全球经济不景气以及光伏产业产能过剩的冲击，组件厂商资金出现不同程度的紧缺，低毛利率的镀膜玻璃业务的占比有一定提升(毛利率为21.9%)，我们预计占比将由11 年的30-40%提升至50-70%，而高毛利率的镀膜加工业务(50-70%)占比大幅下滑，一定程度上加速了毛利率的削减，导致业绩同比大幅下滑约25%。
    预计主营业务下半年仍将承压，新产品双玻组件投放或将成为未来看点。上半年由于欧洲补贴下调，双反立案在即，下游需求疲软，我们认为光伏行业短期难见趋势性反转，预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压，传统三季度旺季不旺已成大概率事件。但考虑到公司多项新产品(第三代减反玻璃以及双玻系统等)预计将在下半年投放市场，预计将成为公司下半年预计中长期业绩的稳定剂和推动力。
    下调 2012-2014 年盈利预测至0.89/1.14/1.38 元（原为0.98/1.19/1.45 元），维持“增持”评级。考虑到下半年公司主营产品仍将面临需求不振的市场格局，我们下调公司整体业务单价约10%，预计2012-2014 年EPS 为0.89/1.14/1.38元（原为0.98/1.19/1.45 元），维持“增持”评级