投资要点：  
    上半年减反膜量接近1500万㎡，但量增难以弥补盈利下滑。公司通过镀膜与镀膜加工两种方式生产减反膜，上半年合计销量接近1500万㎡，同比增35.09%；但净利润6885万元，同比降27.26%。从单位利润看，上半年约4.7元/㎡，较去年全年7.9元/㎡下滑近四成，较去年上半年下滑幅度更大。因此销量增长无法弥补利润下滑，我们预计在下游组件不断降价情况下，减反膜盈利下滑也仍将持续。  收入增速略高于销量增速，主要源于镀膜产品占比提升，而减反膜加工费仍在下行。上半年收入增35.7%，略高于销量约35.09%的增速，在于镀膜产品比例明显提升。由于镀膜产品价格包含了玻璃原片的成本，而镀膜加工产品价格仅指镀膜加工费，造成收入明显提升。从利润的下滑程度可以看出，减反膜的加工费仍处于下行通道。  超薄双玻组件设备到位，预计9月份将有完全自主产品面世。
    公司第一条组件线75MW已安装，且开始小批量生产组件（钢化玻璃来自奥地利）；第一条超薄玻璃钢化线正在安装，预计8月开始生产。我们预计9月份公司将有完全由自己生产线生产的超薄双玻组件面世。经我们测算，公司订购的组件线约2GW，但超薄玻璃钢化线对应约5GW，未来公司将同时卖玻璃与卖组件，加快开拓市场。  超薄双玻组件将是公司能否步入新成长周期的关键。公司是以研发创新并获取新产品成长期高盈利为特征的公司，自成立以来的快速增长得益于减反膜这单一产品。但目前减反膜步入成熟期后，超薄双玻组件将成为公司能否步入新一轮成长周期的决定因素。目前公司超薄双玻组件已经通过国际两大认证，如果进展顺利，明年市场将逐步打开。  给予"推荐"的投资评级。我们估计今年双玻组件仍难明显有业绩体现，减反膜量升价跌将持续，今年业绩下滑较难改变。
    在12-14年销售18MW、90MW与200MW双玻组件的假设下，我们预计公司EPS为0.83元、0.9元与1.13元。给予"推荐"的投资评级。  风险提示：超薄双玻组件生产或销售情况低于预期。