上半年业绩下降30%，二季度产量跌幅扩大
    公司上半年收入37.8亿元，同比下降20%。其中液压支架25.6亿元，同比下降21%；配件收入1.78亿，同比增长13%。上市公司扣非净利润5.33亿元，同比下降32%，EPS0.33元。2季度单季收入同比下降了30%，净利润下降了64%。我们认为主要原因是二季度煤炭产量跌幅扩大，煤机的订单下降，交货延迟所致。
    盈利能力有所下降，现金流变差但资产负债表稳健
    上半年毛利率下降了3个百分点，主要原因是高端液压支架在需求下降情况下价格下跌。现金流情况较差，经营现金流净额从去年同期0.03亿元降到-5.6亿元，主要原因是净利润下降和应收款增加。上半年没有大的资本开支使得投资现金流有所好转。公司期末在手现金约36亿元，资产负债表仍然稳健。
    预计下半年行业整合速度将加快，在手资金充裕是其最大优势二季度以来，煤炭产量跌幅扩大，煤机需求订单下降，行业内一些主要竞争者都面临亏损，现金流紧绷的局面，我们预计下半年部分中小煤机企业可能破产，行业整合的速度将加快。我们认为，公司最大的优势是在手现金非常充裕，加上其行业优势地位，有助于其主导行业并购整合。
    估值：下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级。
    由于二季度业绩低于预期，我们将2013-2015年EPS下调至0.79/0.87/1.00元（原为1.18/1.32/1.50元），将目标价下调至10元。我们的目标价基于瑞银VACM模型得出（WACC=8.3%）。目前股价对应PB仅1.2倍，剔除现金后PB仅0.8倍，我们判断公司出现亏损可能性较小，因此从估值看风险小，维持买入评级。