投资要点
    事件：国电南瑞公布了2013 年中报，上半年公司实现营业收入25.68 亿元，同比增长20.12%；实现归属于母公司的净利润4.15 亿元，同比增长34.61%；每股收益0.19 元。
    点评：
    主营收入保持快速增长，变电站自动化、电气控制自动化和用电自动化业务是构成增长的主要因素：分业务来看，上半年公司变电站自动化业务实现收入8.18 亿元，同比增长约22.89%，收入占比达到32%；电气控制自动化和用电自动化增速分别为306.1%和32.02%；轨道交通自动化、农电/配电自动化、调度自动化收入同比分别下降12.75%、14.02%、21.79%。
    受交货周期和收入结构调整影响，公司综合毛利率下滑明显：上半年公司综合毛利率为25.12%，较去年同期下降约5.10%。毛利率下滑的主要原因是（1）盈利能力较强的调度自动化业务收入占比下降；（2）交货周期导致的部分盈利能力较差订单在本期交货。
    管理水平进一步提升，期间费用率下降明显：上半年，公司期间费用率为9.36%，较去年同期下降约3.09%，其中管理费用率由去年同期的7.37%下降到5.30%，公司内部管理进一步优化。
    配网建设和轨道交通下半年或将开始大规模建设：国务院7 月底召开常务会议，要求加强城市大型轨道交通建设和配电网建设；国家电网公司年内也将出台配电网专项规划。我们判断下半年公司的配电业务和轨道交通自动化业务下半年将逐步回暖，进一步提升其盈利能力。