投资要点 
    拟注入5 家公司1-5 月净利润为1.39 亿，预计同比实现翻倍以上增长，大超市场预期。公司公布了拟注入的5 家公司的2013 年1-5 月份的财务数据，实现销售收入8.38 亿元，实现利润总额1.58 亿元，实现归属于母公司的净利润1.39 亿元，净利润率17%，2012 年的净利润率为10%。公司并没有公布同比增长的数据，但是2012 年1-9 月份公司公布的拟注入5 家公司的财务数据摘要，实现收入12.86 亿元，实现净利润1.44 亿元，考虑到季节性特点， 预计拟注入5 家公司1-5 月份净利润实现翻倍以上增长，大大超出市场预期。  
    北京科东经营数据大超预期，电研华源和国电富通利润率提升、稳定分公司和太阳能公司下半年将有望发力。北京科东1-5 月份实现收入3.9 亿元，实现净利润1 亿元，2012 年全年北京科东实现收入9 亿元，净利润1.4 亿元， 预计科东收入高速增长，净利润则是翻倍以上增长，大超市场预期。科东的业务范围涵盖调度、电力仿真、电力市场、调峰、配用电等，并入国网电科院后，调度实力进一步增强，配电等新领域拓展积极有效，2012-2013 年预计连续实现翻番的增长，后续也有望连续保持高速增长的态势。电研华源1-5 月实现收入1 亿元，净利润0.11 亿元，净利润率10%，比2012 年提升3%， 国电富通实现收入1.78 亿元，净利润0.14 亿元，净利润率8%，比2012 年提升2%，两家公司盈利能力明显提升。稳定分公司实现收入0.48 亿元，净利润0.08 亿元，主要是稳定分公司业务结算主要集中在下半年，全年预计实现20%以上的增长。太阳能公司收入1.16 亿元，净利润0.024 亿元，光伏EPC 项目下半年结算多，收入和盈利都将有较好的增长。  
    国电南瑞在3 季度逐步进入收获期，轨道交通、配用电、调度等招标量将有望明显上升。公司上半年经营情况稳定，仅有调度因为招标延迟，预计订单有所下滑，其他几项业务收入和订单均实现不错的增长。展望三季度，主要业务线进入收获期，延迟的地调招标已经在7 月5 日启动，根据之前的市场格局判断，南瑞预计将有50%以上的市场份额。轨道交通项目启动也在加速， 在上半年形式良好的情况下，三季度中标落地情况将进一步增加。配用电方面，5-6 月份开始项目招标增多，预计3 季度也是招标的旺季。总体来看，3 季度是传统旺季，招标项目将显著增多，主要业务线都将有望进入收获期。   
    财务与估值 
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.74、0.96、1.27 元，参考可比公司估值给予公司29 倍PE， 对应目标价21.50 元，维持公司买入评级。   
    风险提示：资产整合低于预期、宏观经济持续下行。