本报告导读：    
    我们认为智能电网/轨交的产品周期叠加行业景气将增大业绩弹性，未来3年增长将超预期，同时前期压制估值的电网改革/领导变化利空已消化，股价将迎戴维斯双击  
     投资要点：
     智能配/变电产品周期叠加行业景气  随着前期试点结束，未来3年将是智能电网建设大年，2013年配网开始全面加快招标，2014年新一代智能变电站有望铺量建设，近日习总书记对天津智能电网项目的考察肯定使得行业景气进一步确定。恰逢智能配/变电的行业景气，13年上半年公司的配电全产业链（主站+终端+一次）打造将初见成效，集成化竞争实力大幅提升，12年末公司变电高端保护中标也获突破，同时在新一代智能变电站试点中抢得先机。（慧博投研资讯） 
    轨交建设重回快车道，公司新模式（BT）+新产品（信号系统）给力  近日国务院发文下放城市轨交审批权，未来轨交建设有望重回春天（目前70多个城市申报，仅33个获批，未来需要建设地铁的城市超过100个）。我们看好公司借助BT的新商业模式进一步提升份额，且BT净利率也高于预期，而借助近期武汉项目信号系统也突破在即，高利润增量市场打开。 
    压制估值的疑虑已被一一消化  我们认为市场对公司的担心主要为：1）成长性不再；2）电力体制巨变及领导更换。对此我们认为：1）如前述，2013年起公司智能电网和轨交产品周期与行业景气共振，增量市场打破成长天花板；2）电力体制改革的不确定性已被前期股价调整消化，随着误解的澄清利空靴子已落地，且刘振亚续任国网党委书记保证了政策的连续性。 
    盈利预测与投资建议  
    预计13-15年EPS为0.90/1.20/1.53元，考虑定增摊薄为1.05/1.42/1.83元，维持"增持"并上调目标价至26元，配/变电和轨交的 中标将成为催化剂。