拟注入资产业绩将超预期
    国电南瑞发布资产重组进度公告，拟注入资产的资产评估报告已经在国资委备案。【慧博资讯】北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债等拟注入资产评估价值为
    258,688.51 万元，按照16.44 元/股的价格，本次交易需发行股份157,353,108 股，发行后公司总股本1,732,891,395 股，南瑞集团合计持有744,163,188 股，占本次发行后总股本的42.94%。（慧博资讯）
    ■交易价格让利中小投资者：按照本次交易价格计算的2012 年静态市盈率为10.5 倍，2012 年静态市净率为3.1 倍，交易价格虽然较之前的预估值22.9 亿元略有提升，考虑2012 年业绩的确定性和未来的成长性，交易价格是合理的，让利了中小投资者。
    ■拟注入资产备考盈利预测非常保守：拟注入资产2013 年备考盈利预测归属于母公司净利润为2.43 亿元，相比2012 年没有增长。我们认为应该理性去看待盈利备考：1）在南瑞集团与上市公司签署的《盈利预测补偿协议》中，注入资产在补偿期2013 年-2015 年的净利润预测数分别为28,536.32 万元、29,068.78万元和32,844.36 万元，高于备考盈利预测。2）备考盈利预测数据来源于《资产评估报告》，对未来盈利预测越高，则必然资产评估值越高，增发的股份越多，对业绩的摊薄越多。3）根据我们对行业的判断及前期调研的结果，拟注入资产盈利将大大超过备考值。
    ■备考模拟合并盈利预测非常保守：备考盈利预测中预测公司现有业务2013年收入为71.65 亿元，归属于母公司净利润1.22 亿元，增长率分别20.91%、15.46%，低于董事会下达的任务：营业收入75.35 亿元，同比增长25%，归属于母公司所有者的净利润13.73 亿元，同比增长30%。
    ■投资建议：我们维持对公司现有业务的盈利预测，2013-2015 年EPS 分别为0.9 元、1.14 元、1.42 元，上调对拟注入资产2013-2015 年盈利预测，按照资产注入后股本计算， 2013 年-2015 年EPS 分别为1.03 元、1.31 元、1.63元，维持“买入-A”投资评级和25.75 元的目标价位。
    ■风险提示：公司重组还需要股东大会批准和证监会批准，智能电网建设进度低于预期风险。