投资要点：
    配电自动化启动中，市场容量空前，高增长预计维持5-10 年。公司是该细分领域的龙头，从前三批试点来看主站市场占有率在60%左右。前三批试点主要是省会城市的中心区域，并没有铺开建设，试点完成后全面铺开的空间仍较大。山东省配网自动化建设较早，投资约100 亿左右的水平。今年北京、上海等城市均计划开展全面配电自动化建设，整体投资分别有望达到百亿元水平。此外，其他城市也逐步启动配网自动化，首批增长主要来自于大城市配网自动化的启动，而随着大城市配网自动化投资完成，二、三线城市以及县级城市也相继投资，配网自动化的投资周期很长，公司该业务的增长周期也很长。目前全国637 个城市，如果都上配电自动化，平均按照每个省份投资20 个亿测算，总体市场容量6370 亿元。2012 年公司配网及农网业务的收入才7 个亿的水平，面对这么大的市场空间，公司该业务增长空间巨大，且持续增长时间较长。公司在此次增发收购电研华源后，在配电自动化领域具备了完整的产品线，覆盖了配电自动化主站、配电终端、监控系统、通信产品，领先优势明显，预计将维持高增长5-10 年。
    变电站自动化进入保护领域，市场空间扩大。近年来，公司的变电站保护设备在研发和推广方面不断取得突破。公司于国网2012 年第五批、第六批110kV 及以下电压等级继电保护项目集中招标的中标份额蝉联第三，产品逐步受到市场认可。预计公司220KV 保护及更高电压等级的产品也有望取得市场突破。保护业务的突破使得公司变电站业务市场容量变大。此外，配送式智能变电站正在做试点，公司在试点中取得了不错的业绩。配送式变电站是一和二次设备的结合，需要厂商牵头总包，由于二次设备配置较为复杂，预计二次设备牵头的概率较大，对公司直接利好，有利于公司变电站业务的持续增长。
    轨道交通，有望借总包进入信号领域。武汉地铁集团、南瑞集团及中铁建签署武汉地铁8 号线一期及机场线BT 项目合作框架协议。其中8 号线全长16.5 公里，总投资123.8 亿，机场线20 公里，投资约80 亿。本次以BT 模式承建项目，有望助力公司首次承建信号系统。轨道交通信号监控系统是轨道交通中难度最高领域，地铁机电投资中信号约占30%，综合监控约占20%，通信系统约占10%，其它占40%，信号系统市场容量较大，利润率最高。我国已有36 个城市制订了城市轨道交通规划，其中29 个城市已获得国务院的审批，2012～2020 年，预计投资3.9 万亿，公司进入信号系统后将分得更高的利润。轨道交通二次设备市场容量巨大，我们认为，轨道交通领域是拉动公司更长周期增长的动力之一。
    其他领域有望发生新的变化，增长点众多。上文这是几个要点是公司业务近期比较重要的新的变化，而公司其他领域如充电站业务、光伏分布式能源、风电领域等业务也有望发生积极变化，带动公司业绩高增长。
    并购增厚业绩明显,长期成长性良好。按照2013 年增长30%测算，注入公司2013 年按照实现利润2.43 亿（备考盈利预测），增发股本2.198 亿（按照每10 股派红利2.10 元、送4 股）调整，测算增厚公司2013 年每股收益0.044 元，增厚幅度7%。而备考盈利预测利润较为保守，我们预计拟注入资产2013 年有望实现净利润3 亿元左右，按此测算可以增厚公司每股收益0.067 元，增厚幅度10.7%。此外，需要强调的是注入资产的业务处于高增长期，其成长性好于公司目前业务，未来有望带动公司业绩高增长。
    二次设备更换周期较短，稳定持续值得期待，享受更高估值。二次设备的使用寿命为5-8 年，且每年有新的功能需求要升级及维护，订单粘度相对较高。随着5-8 年建设高峰过去后，首期产品的更换期也将到来，使得细分行业景气度一直持续，不会出现明显下滑的趋势。公司原有细分产品稳定增长，而新进入领域将带动公司业绩高速增长。从二次设备生命周期较短的角度看，应享受更高的估值水平。
    而公司二次设备涉及的较为广泛，每个产品的周期性又有不同使得公司在长周期看波动性更加小，即使电网二次设备建设进入平稳期，考虑到更新换代也会有平稳增长，不会像一次设备一旦进入电网建设饱和期会出现大幅下滑。
    盈利预测及投资评级。不考虑并购增厚，我们预计公司2013-2014 年0.64 元、0.84 元，对应目前市盈率分别为23 倍、18 倍；考虑到资产注入增厚预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.71 元、0.91 元，对应目前市盈率分别为21 倍、16倍。公司目前业务存在新的亮点，配电自动化市场