本报告导读：
    能源结构调整方向确立，下一步电网将重点投资配网并实现智能化。国电南瑞布局配电和智能化全产业链，同时积极开拓轨交市场，“确定性”凸显将享受估值溢价。
    投资要点：
    能源结构调整确立配电网和智能化建设方向，公司产业布局紧扣投资热点，未来规模扩张的“确定性”凸显。新一届政府确立了非石化能源占比持续提升方向，电网投资将重点集中在配电网（分布式）和智能化（效率提升和节能），预计国家电网主导的新一轮配网投资13 年下半年启动，新一代智能变电站14 年逐步投建。
    公司储备了配电领域全产业链（主站+终端+一次），同时保护设备中标份额显著提升，紧扣投资热点的产业布局确保增长“确定性”。
    轨交建设将重回快车道，公司新模式（BT）+新产品（信号系统）年内或兑现大单。南瑞集团首次采用BT 总包模式承建武汉地铁8 号线一期和机场线，综合配套能力显现，同时或将切入高盈利的信号系统。
    核心盈利模式才是公司致胜的关键因素：公司通过时间不断累积的技术创新和升级，能够以最高效的“渠道”实现产业化；同时具有可逆性以激发更多更具有竞争优势的技术创新和升级。这一商业模式不仅是打开并扩大公司的盈利空间、更是将竞争优势保持住的制胜因素；如果说公司的自主技术优势已是国内制造业的稀缺品种，则凌驾在技术之上的模式优势更是稀缺之稀缺，真正的估值溢价就在这里。
    维持“增持”评级，目标价18.6 元：不考虑拟收购资产的条件下，保守预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.65 元、0.86 元和1.09 元，同比增速分别为35%、33%和28%，目标价18.6 元，“增持”评级。
    考虑已公告的拟收购资产，则保守预计2013-2015 年净利润复合增速30%左右。