事件
    公司公布2013 年中报
    2013 年上半年收入10.67 亿元，同比减少43.41%；归属母公司股东净利润亏损1.77 亿元，同比扩大亏损1.4 亿元以上。2013 上半年EPS 为-0.35 元，基本符合预期。
    简评
    销量结构变化致精煤收入大降、原煤收入增加
    公司在2013 年上半年实现精煤收入3.26 亿元，同比减少56.42%。
    原煤收入6.84 亿元，同比增加135%。晋阳选煤厂关停，公司原煤收入的增加是因为原煤销量的增加，煤价是下行的；而精煤收入的减少除价格因素外，是因为精煤销量的减少。
    煤价下跌致毛利下降，剥离焦炭致毛利率回升
    公司的精煤上半年毛利率为21.9%，同比去年的32.3%下降较多。
    原煤上半年毛利率为31.4%，同比去年的56.3%也同样下降较多。
    但由于去年同期公司的焦炭和其他相关业务拉低公司的毛利率，所以同比公司的毛利率有所回升。上半年公司毛利2.68 亿元，同比减少24.93%。
    华苑、华胜部分投产、龙泉基建中，神州仍是利润主角公司的华苑矿上半年生产原煤45.02 万吨，亏损1746 万元；华胜煤矿上半年生产原煤27.36 万吨，亏损1150 万元。炉峪口、嘉乐泉由于成本较高，在目前的价格中皆是微利。龙泉尚在基建中，所以神州煤业是利润主角。神州煤业上半年净利润7140 万元，是目前公司利润的主力。
    销量减少至销售费用降低，管理费用由于搬迁闲置人员而高企公司2013上半年销售费用5100万元，同比降低5900万元即53.71%，如此幅度下降是销量下降的原因。管理费用2.31亿元，同比增加0.86亿元即59.31%，关停焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂，晋阳选煤厂后发生的人工、修理等费用大大增加了管理费用。
    亏损难以逆转，龙泉可以期待
    预计龙泉矿在下半年可以完工，届时将能贡献部分利润，但难以逆转公司的亏损状况。我们预计2013-2015 的EPS 为：-0.68、0.28、0.47 元，维持中性评级。