投资建议： 2012年公司营业收入33亿，同比下降12%，净利润亏损3.5亿，EPS为-0.6852元，同比下降-270%。2013年开始公司转型为纯煤公司，业绩开始爆发。预计2013-2015年公司煤炭产量714万吨、914万吨、1014万吨，同比增长70%、28%、11%。预计2013-2015年公司EPS分别为0.83、1.06、1.23元，对应的PE分别为13、11、9倍。维持"中性"评级。
    要点： 两个焦化厂关停导致收入下降。2012年公司营业收入33亿，同比下降12.35%，主要原因是两个焦化厂关停，焦炭产销量大幅下降50%以上，焦炭业务收入同比减少56%。原本对内销售的原煤及精煤转为对外销售，煤炭业务收入22.7亿，同比上升48%。原煤产量382万吨，同比增长6.5%，对外销售147万吨，同比增长42.76%。下半年焦煤价格大跌，需求疲弱，精煤产量115万吨，同比下降14.5%，对外销售109万吨，同比增长175%。中煤产量42万吨，同比下降23%，对外销量31万吨，同比下降13%。 煤价大幅下跌，煤炭业务盈利能力下降。2012年原煤综合售价568元/吨，同比下降30%；精煤综合售价1224元/吨，同比下降12.5%；中煤综合售价300元/吨，同比下降12.4%。同时成本较为刚性，煤炭业务整体毛利率为37%，下降16个百分点。 资产减值损失是造成亏损的主要原因。关停的两大焦化厂中，第一焦化厂已经折旧完毕，第二焦化厂及相关机构关停预计带来8亿左右的减值损失。
    2013年开始公司转型为纯煤公司，业绩开始爆发。公司未来的产量增量主要在龙泉矿（产能500万吨），预计2013年贡献200万吨产量，2014年达产。公司华苑煤业（产能90万吨）、华盛煤业（产能90万吨）去年年底进入联合试运转，今年可达产180万吨。预计2013-2015年公司煤炭产量714万吨、914万吨、1014万吨，同比增长70%、28%、11%。预计2013-2015年公司EPS分别为0.83、1.06、1.23元，对应的PE分别为13、11、9倍。维持"中性"评级。
    风险提示：宏观经济继续下行，导致煤炭价格大幅下降。