投资要点
    事项：1H13 青青稞酒营收、净利分别增30.0%、33.7%，实现EPS 0.48 元，其中 2Q13 营收、净利分别增27.7%、31.0%，基本符合我们的预期。
    平安观点:
    1H13 青青稞酒收入增长 30.0%，继续保持高速增长，远高于行业10.7%的增速，其中2Q13 收入增长27.7%，增速环比1Q13 降幅较小，同为二三线白酒的山西汾酒和老白干酒2Q13 收入均出现了较大幅度的下滑，估计青青稞酒也是1H13 和2Q13 白酒收入增速最快的上市公司。我们认为公司对行业环境变化的反应速度很快，根据我们草根调研情况，经过1-2 月收入的快速增长之后，3-4 月公司的终端销售也出现下滑，经过调整5-6 月收入恢复增长：（1）公司与省外的青海企业、青海商会保持密切联系，从中获得订单。（2）省外空白点还很多，公司加大了招商力度，也有部分茅台、五粮液经销商转过来做青稞酒。（3）原有的营销模式受阻，搞些其它活动，如高尔夫、网球等活动。（4）公司今天还公告将免费赠酒给公司股东，该模式新颖，预计可以取得较好的宣传效果。
    1H13 销售费用率上升4.5 个百分点至16.7%，主要因为广告投入和省外市场投入增加。但净利增速高于收入，主要因为2012 年提前确认了部分消费税，1H13 消费税率降低。
    1H13 省内外收入增速均保持快速增长，省内增长27%，省外收入增长39%。
    尽管公司在青海市占率已经超过50%，但省内仍有一定的成长空间，预计2013 年可增长15%-20%。西北市场复制青海模式，成长空间巨大，甘肃、西藏是近期省外重点市场，预计2013 年甘肃收入可增长50%，西藏市场可增长100%以上。
    公司公告 2013 年1-9 月净利增速区间10-30%，根据我们观测到7-8 月终端销售情况，预计3Q13 净利可继续保持增长，但增速可能环比下降。
    我们维持原有盈利预测，预计2013-2015 年EPS 分别为0.84、1.07、1.33元，同比增长25%、29%、24%。我们认可公司的发展思路，突出产品差异化，西北市场复制青海模式，同时管理层能力优秀。考虑到行业面临的风险和公司短期估值偏高，投资者可耐心等待投资机会，维持“推荐”的评级。
    风险提示：估值偏高，3Q13 业绩增速可能放缓。