1．事件 
    青青稞酒发布2013 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.25 亿元(yoy+29.96%)，归属上市公司股东净利润2.15 亿元(yoy+33.71%)，基本每股收益0.48 元。预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.62-3.10 亿元(10%~30%)。
    2．我们的分析与判断
    （一）2013 年上半年，公司业绩基本符合预期 
    2013 年上半年，公司净利润增速超过30%，高于收入增速3.75 个百分点，行业领先。报告期内，公司实现营业收入8.25 亿元(yoy+29.96%)，归属上市公司股东净利润2.15 亿元(yoy+33.71%)， 基本每股收益0.48 元。我们认为，净利润增速高于收入增速的主要原因，得益于（1）公司优化了产品结构，使得其需求稳定、盈利能力更强；（2）本期利息收入大增；（3）西藏地区获得部分税收优惠。最终净利率为26.06%(yoy+0.87PCT)。另据测算，2013 年上半年，公司主营业务毛利率为66.72%，同比下降了0.71%，主要原因是由于促销力度加大、原材料价格上升以及人工薪酬成本增加等因素，导致营业成本增幅大于营业收入增幅。 
    作为区域大众白酒消费品，公司2013 年上半年省内市场产品结构继续提升，省外市场开拓成效显著。分产品来看，公司中高档青稞酒占比达67%，收入增速为30.69%；普通青稞酒占比约为33%， 收入增速为28.5%。目前省内100-300 元产品销售增速较快，单店销售能力有望持续提升。分地区而言，省外营业收入达2 亿元，同比增长38.86%，占比约为24%，同时省外市场的毛利率相比去年同期提升了2.9 个点的达71.48%。我们认为，以上数据均显示出公司"省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购"的销售模式成效显著，特别是省外市场，无论是从占比还是盈利能力上，都取得了较为明显的效果。  
   （二）行业调整期，关注西北市场跨越式发展 
    我们认为，在白酒行业调整期，公司的区域市场优势明显，在西北白酒市场具有较高
    的市场地位，是一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种的代表。也是我们判断未来3 年业绩增长最为确定的白酒企业之一。 
    3．投资建议
    给予公司13/14 年EPS0.88/1.13 元，对应PE 为26/20 倍，维持"推荐"评级（敬请参考3 月14 日公司深度报告：《关注行业转型期，西北市场跨越式发展》）。