格力电器发布中报：1H13 实现营业总收入535 亿元（YoY 10.8%），净利润4.02 亿元（YoY 39.9%），超市场预期。其中2Q13 单季收入312 亿元（YoY 10.6%），净利润26.8 亿元（YoY 58%）。
    经营分析
    2Q13 收入增长未能提速，毛利率提高，销售费用率持平：2Q13 公司收入增速比1Q13 略下降，低于20%的增长目标。1H13 空调收入468 亿元（YoY 9.3%），预计其中家用空调个位数增长，商用空调增速可达30%以上。小家电毛利率因净水机处于推广期而下降，预计随着净水机销量上升可有所好转。毛利率受益于原材料价格下降及均价提升而上升，预计下半年原材料价格的降幅或缩窄。2Q13 销售费用率为12.7%，比去年同期小幅下降0.2 个点，因1Q13 预提高额销售费用，预计下半年销售费用率仍存有下降空间。
    利息收入和远期外汇合约贡献高额利润：上半年，财务费用中利息收入项高达4.5 亿元，同比增长63%；受益于人民币对美元升值，远期外汇合约产生收益6.16 亿元，其中套期保值收益约2.6 亿元（按照汇兑损失额来估算），其余3.6 亿元左右为套利收入。下半年如果人民币贬值，则该部分收益有减少的风险。
    占款能力仍强，现金流表现稳定：1H13 尽管预收账款同比下降18%，但“无息净负债”[（预收账款+应付票据+应付账款）-（预付账款+应收票据+应收账款）]持续上升，表明公司占款能力仍在加强。上半年经营性现金流净额为157.5 亿元，与去年同期的156.6 亿元基本持平。
    盈利调整及投资建议
    维持收入预测不变，上调盈利预测：预计2013-2015 年公司收入为1185、1387 和1585 亿元，同比增长18.3%、17.1%和14.3%；净利润97.0、114.3 和133.0 亿元，同比增长31.4%、17.9%和16.3%；EPS 为3.225、3.802 和4.422 元。
    现价28.00 元对应8.7×13EPS/7.4×14EPS，安全边际仍足，维持买入评级