投资要点：
    基础数据: 2013 年06 月30 日
    投资评级与估值：考虑到公司二季度非经常性部分超出预期，我们上调13-15
    年盈利预测至3.10 元、3.56 元和4.19 元（原13-14 年盈利预测为2.94 元、
    3.52 元），目前股价（28.00 元）对应13-15 年估值为9.0 倍、7.9 倍和6.7倍，维持“买入”评级。尽管上半年空调行业需求平淡，格力收入增速表现平稳，但空调作为家电行业最具竞争力的龙头企业，长期增长逻辑并未发生改变，近期受益高温天气，下半年新冷年出货仍有望超预期，建议逢低买入。
    收入增速平稳，汇兑套保及政府补贴致中报业绩超预期。格力电器披露其13年中报：公司2013 年上半年共实现营业总收入528.96 亿元，同比增长10.38%，归属于上市公司股东的净利润达到40.15 亿元，同比增长39.85%，对应摊薄后EPS 为1.33 元/股，超出我们之前的预期（1.17 元）。公司扣除非经常性损益的净利润同比增长17.44%，上半年经营活动产生的现金流量净额基本持平，同比增长0.58%。相对应，公司二季度单季实现总营收311.96 亿元，同比增长10.57%，收入增速与一季度基本持平，归属于上市公司股东的净利润为26.80 亿元，同比增长57.89%，大幅超出我们的预期。
    空调主业经营稳健，期待下半年小家电品类增添亮点。由于5-6 月全国性气温偏低，加之5 月底节能惠民政策退出，导致空调行业Q2 整体需求较平淡。
    根据产业在线的数据显示，公司Q2 销量未现超越行业的增长，总销量同比下滑1.5%，其中内销下滑2.6%，出口增长0.5%，公司二季度的收入提升主要来自于产品竞争力提升后所带来的均价提升（中怡康Q2 格力产品均价较去年同期提升2.7%）及品类结构提升。但原材料价格超预期下降（如铜价Q2 下降约7%），带来毛利率大幅改善，Q2 公司综合毛利率为27.10%，较去年同期提升3.22%。具体分品类来看，上半年公司空调主业同比增长9.33%，毛利率有较好改善达29.54%，小家电业务则同比下滑8.88%，毛利率也下降7.93%至
    15.00%，我们预计主要是因为个别小家电品类由于市场拓展初期，生产规模效应不佳。公司中报中披露成立了“珠海大松生活电器有限公司”，
    我们预计随着品牌应用的确定（预计将使用“大松”品牌），公司小家电业务例如净水器等品类将有效得到拓展，增添收入亮点。
    销售费用回归正常，汇兑损益及政府补贴导致业绩超预期。由于行业竞争趋缓，公司二季度销售费用回归正常水平，达到12.71%，同比改善0.2%，环比下降7.4%，管理费用为3.68%，同比上升0.53%，但环比下降0.32%。由于公司利用外汇远期套保合约进行汇率风险规避，导致Q2 实现公允价值变动净收益2.72 亿元，投资净收益实现1.23 亿元，营业外收入实现1.74 亿元，三项较去年同期增加5.49亿元，导致业绩增速超出我们之前的预期，剔除这三部分，公司Q2利润增长25.8%。公司资产负债表依然稳健，尽管预收款项的绝对金额低于12 年同期，我们预计主要和宏观环境以及资金偏紧有关，中报显示公司货币资金达440.24 亿元，应收票据环比Q1 下降，显示公司积极回款，递延所得税资产项以及其他流动负债中对于费用的计提依然体现了谨慎精神。
    核心假设风险：出口低迷，终端销售不及预期。