要点
    收入增长10.74%，下半年收入增长有望提速。上半年实现收入534.89 亿元，同比增长10.74%，其中第二季度单季度收入增长10.23%，增速较一季度持平。我们认为随着高温天气拉动的终端空调旺销传导到企业出货端，以及新冷年下经销商的提货，下半年公司收入增速有望环比提升。
    毛利率27.61%，同比提升4.75%。上半年毛利率同比提升4.75%至27.61%，其中内销毛利率达33.48%，为历史最高水平。主要原因在于：1）公司2013年以来高端变频机、直流变频离心机组等高毛利产品销售占比提升带来盈利能力的提升。2）原材料价格较去年同期下降，维持低位，而格力具有极强的产品定价能力，能够受益于原材料价格的下降。
    销售费用如期下降，净利率维持在7.56%的高位。由于一季度公司销售费用计提比例较高，二季度以来销售费用率如期下降，上半年销售费用率为15.79%。在毛利率提升，费用率控制良好的情况下，上半年公司净利率达7.56%，其中二季度单季度净利率高达8.77%。我们认为空调行业能效提标将使得行业集中度进一步提升，公司产品竞争力强，在高能效产品上具有绝对的份额优势，能够保持超越行业的优秀的盈利能力。
    财务与估值
    由于公司中报业绩超出此前预期，我们小幅上调公司未来三年的盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为3.16、3.72、4.34 元，维持公司13年12 倍PE 的相对估值水平，目标价37.92 元，维持公司买入评级风险提示
    行业需求回暖低于预期风险；原材料价格波动风险