中报业绩超预期，下半年净利率有望提升
    中报业绩同比增长40%，超出市场乐观预期
    2013年上半年公司实现营业总收入535亿元，同比增长10.7%，实现归属于上市公司股东的净利润40亿元，同比增长40%，EPS 1.33元，超出市场最乐观的预期（同比增长30%）。不过其中包含扣税前约9亿元非经常损益，源自政府补贴（3亿元）和外汇远期合约收益（6亿元），扣非后上半年净利润同比增长17%。
    二季度收入增速较为平淡，新冷年开盘后空调出货增速有望上升二季度公司营收同比增长10.6%，增速环比一季度基本一致，公司继续进行渠道去库存。6月以来国内天气炎热，格力空调终端销售增长20%以上，渠道库存快速下降。我们预计8月新冷年开盘后，公司空调出货增速将有提升，同时下半年净水机将开始全面铺货，预计将对收入有一定贡献。
    毛利率显著上升料将延续，下半年销售费用率或将下降
    上半年主营毛利率为29.2%，同比上升5.4个百分点，主要源自原材料价格下跌和产品价格上涨，我们预计下半年产品结构改善将继续推升毛利率。上半年销售费用率同比上升3.2个百分点，主要源自渠道建设投入，但二季度环比一季度显著下滑，我们预计下半年销售费用率有望同比下降。
    估值：上调盈利预测和目标价，维持“买入”的投资评级
    根据中报业绩我们小幅上调公司2013-15年EPS预测至3.14/3.75/4.45元（原为2.95/3.50/4.07元），但小幅下调长期盈利预测假设，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC为8.2%)，上调目标价至34元，维持“买入”评级。