1．报告背景：
    公司召开股东大会，管理层重申2013 年1200 亿收入目标。
    2．我们的分析和判断
    （一）重申2013 年收入目标1200 亿，并公开提出利润、税收力争达到100 亿。（慧博投研资讯）
    2013 年以来，受连续阴雨天气影响，空调行业销售不旺，同时海外经济持续低迷，造成公司2013 年以来规模增速有所放缓。市场上对公司能否实现2013 年1200 亿目标存在疑虑。对此，公司管理层在股东会上再次重申1200 收入目标，并公开提出利润、税收力争达到100 亿。
    从公司过往数据看，一季度收入占全年比重在20%左右，利润占全年比重在15%左右（一季度历来出口占比较高）。一季度业绩对全年业绩影响有限，单季度增速不代表全年增速。我们认为，管理层表态坚定信心，格力凭借超强品牌和品质优势，能够实现超越行业增长。我们认为，公司经营目标不能视为盈利保证，领导人提出较高经营目标可能也存在牵引企业向前发展的考虑，公司具体经营状况还和外部环境紧密相连。
    （二）高端市场竞争力强，大宗原材料价格低迷，盈利水平稳中有升。
    新任董事长上任以来，更加注重管理精细化，强调产品品质领先。通过结构调整，标准化设计，降低成本，提升盈利。公司通过应用新技术、新材料，加快新品开发，在变频、节能等高端产品上取得国际领先。品牌号召力强，产品均价和毛利率稳步提升，公司盈利能力稳中有升。2013年以来，大宗原材料价格持续低迷，铜价相比2012 年末大幅下滑。预计2013 年原材料维持低位，也有利于公司盈利能力不断提升。
    （三）“专业化”与“多元化”结合，公司增长未到天花板。
    通过多年的积累，格力在家用空调领域已经确立了牢固的领先优势，同对手的差距正在扩大。空调总需求空间还很大，公司的市场份额也有上升空间，特别是外销，通过技术创新和产品创新，盈利能力大幅提升。
    此外，公司积极孕育新增长点。中央空调和小家电广阔的行业前景，为格力未来发展提供更大空间。目前公司在中央空调上技术储备足，产品质量逐渐得到国内外客户认可，品牌效应正逐步形成。同时，公司净水器业务实现国内技术领先，顺应国内消费者对健康不断重视，格力小家电产品沿袭格力空调质量领先目标，未来还将有更大突破。中央空调、小家电等产品保持较高增长，提供增长新动力。随着行业生态优化，公司盈利水平还将稳步提升。
    3．投资建议
    2013 年空调行业仍是白电各子行业中增长最有可能超预期的领域，格力作为空调龙头，凭借自身在规模、品牌、渠道、技术等优势，能够实现超越行业增长。公司中央空调及小家电业务稳健增长，提供增长新动力。公司现金流充裕，未来将保持较高分红比例。预计公司2013/2014年EPS 分别为2.95 元/3.67 元。目前股价对应2013 年业绩PE 估值约9 倍，维持“推荐”评级。
    4．风险提示：海外经济恢复低预期，下游需求增长恢复低预期。