多因素促进定价能力上升、业绩表现超预期
    2013 年上半年，公司获得收入528.95 亿元、同比增10.4%，归属于母公司净利润40.15 亿、同比增长39.85%，归属于母公司扣非后的净利润为32.57 亿元、同比增长17.44%，EPS1.33 元。净利润率7.51%，同比增加1.6 个百分点。双级变频技术等创新新产品带动毛利率提升、套利以及出口押汇使得远期外汇合约的公允价值净收益和投资收益上升，达到6.35 亿元。剔除政府补助，总体业绩仍有超预期表现。
    行业6-7 月零售表现超预期、下半年出货增速预期环比提升
    节能补贴政策在5 月末取消后，由于各地高温天气的促发，空调6 月以来的零售表现超预期，库存得到进一步的消化，在此基础上预期公司下半年出货增速会环比提升。
    公允价值收益等是伴随主业经营产生、并不能简单剔除
    我们认为在公允价值收益以及投资收益上升的同时，公司会在其他方面给予客户一定程度的折让，是与主业经营伴随产生的，并不能简单剔除。就类似过去有节能补贴时公司产品价格会出现适度优惠的情况，是一种此长彼消的状态，在节能补贴取消后产品价格回升、结构发生调整，但并不会引起公司利润率的较大波动。总体而言反映的是公司以其创新系列产品、渠道布局等综合获得的在产业链中的定价能力提升。
    风险提示
    下半年收入增速低于预期。汇率波动使得公允价值收益发生波动。
    维持“推荐”评级
    价值股是时间的玫瑰、我们不必争一时一寸之数据，维持推荐评级。我们认为公司未来收入明显有较好增长空间：中央空调整体市场容量至少是家用空调市场容量的1/2，而目前公司的中央空调业务才是整体收入的接近1/10，这部分成长空间显而易见。空间净化器、净水器、其他小家电、热泵产品更是形成有效补充。公司对制冷、制暖领域的研发投入，对产品创新的执着要求，使得我们对其盈利水平保持以及提升充满信心。预期2013、2014 年公司每股收益3.05、3.59 元，建议买入，6-9 个月合理价格36 元。