业绩增长符合预期，净息差如期回落
    业绩增速符合预期，收益结构进一步优化
    2013 年，上半年招行实现净利润263 亿元，同比增加29 亿，同比增速为12.4%，符合我们的预期。其中：净利息收入474 亿元，同比增加38 亿元，增8.7%；非息收入166 亿元，同比增加31 亿元，增23.3%；手续费和佣金净收入142 亿元，同比增加44 亿元，增46%。主要是托管及其他受托业务（增48%）、银行卡（增42%）、财务顾问（增7.12 亿）、代理服务（增34%）、跨境贸易结算和保理业务等业务实现快速增长；其他净收入同比减少13 亿元，降幅35%，主要是票据价差收益减少（下降近7 亿）；计入当期损益的金融工具公允价值变动净损失（损失5 亿）。
    非息收入的增速高于利息净收入的增速，招行转型的成效非常显著，非息收入占比持续回升。2013 年上半年，非利息净收入占比26%，同比提高2.34%。非息收入增长中主要是手续费和佣金净收入呈现大幅提高，包括传统类的中间业务（银行卡等）和新兴类中间业务（资产托管等），中间业务良性增长的机制日趋稳定。我们判断随着转型成效的进一步显现，招行的零售银行的业务优势将逐步显现，手续费和佣金净收入增速将持续提高，收益结构将进一步优化。
    2013 年上半年；年化后ROA 和ROE 分别为1.46%和25.46%，较2012 年同期的1.53%和27.00%均有所下降；但是年化后RAROC为21.25%，较2012 年同期提高0.04%。
    净息差同比和环比都回落
    2013 年1-6 月，净利息收益率为2.89%，同比下降22 个基点。2季度单季，净息差环比回落7bp，下降为2.85%。主要原因是：贷款收益率下降9 个bp,导致生息资产收益率下降2bp，达到4.88%；另外，同业业务资金成本提高37 个bp，带来付息负债成本率提高7 个bp，达到2.20%，从而净利差环比下降10 个bp；再加上资产负债结构的调整，净息差环比回落。下半年，生息资产收益率和负债成本率将保持稳定，招行净息差保持稳定将成为大概率事件。
    不良贷款余额和不良率双双回升
    不良资产回升，拨备覆盖率稳定。2013 年上半年，国内经济增速放缓及产业结构调整的影响，银行不良资产回升，2013 年6 月，不良贷款余额149 亿元，较年初增32 亿元。其中：企业贷款不良增量主要集中在制造业、批发和零售业两个行业，占客户贷款不良总增量的72%；另外，不良贷款增量主要集中在长江三角洲及海西地区，占全部不良增量的63%。
    2013 年上半年，招行加大了对存量不良贷款的清收力度，回收不良贷款12 亿，回收率为15%，同时核销不良贷款10 亿。下半年将对符合核销条件的不良资产加大核销力度。
    2013 年年中，不良率0.71%，较年初提高0.1%；主要是次级类及可疑类贷款占比上升，损失类贷款通过加快核销处置占比稳定；关注类贷款率比上年末提高0.07%。
    不良贷款拨备覆盖率为304.72%，比年初下降47.07%。