業績回顧
    根據招商銀行上週五公佈的2013 年上半年的業績看，招行的利潤仍維持穩定增長趨勢。截止2013 年第2 季度末，集團的累積股東應占溢利約達人民幣262.71 億元，同比上升12.39%。折合每股收益人民幣1.22 元，較2011 年同期上升12.96%，利潤增速略高於我們此前的預期；
    盈利增長的主要原因除了息差收入繼續保持增長趨勢外，更重要的是來自於中間業務收入的強勁增長。截止今年6 月末，集團的淨手續費及傭金收入同比大幅增長45.5%至人民幣141.64 億元，較我們給予彭博的預期高出10.7%；
    在經歷了2012 年高達22%的強勁增長後，2013 年上半年招行的資產規模開始出現明顯放緩。但第2 季度由於買入返售等投資類資產的大幅上升，使總資產的增速較第1 季度末的3.09%出現大幅上升。截止6 月末，招行的總資產較2012 年末上升11.81%至人民幣3.81 萬億元。但淨資產較第1 季度末出現小幅下滑，期內歸屬于銀行股東的淨資產達人民幣2,123.43 億元，折合每股淨資產達人民幣9.84元，較2012年末上升6%；
    銀行的貸款品質是我們關注的重點，從業績報告公佈的資料看，招行的資產品質自2012 年第3 季度開始出現惡化，不良貸款餘額及比例持續上升。截止2013 年第2 季度末，集團的不良貸款率為0.71%，較2012 年末上升了0.1 個百分點。不良貸款餘額為人民幣149.25 億元，較2012 年末上升了人民幣32.31 億元。同時，撥備覆蓋率則較2012年末大幅下降47.07個百分點至304.72%；與其它主要的商業銀行相比，招行的資本充足率一直偏低，顯示銀行面臨較大的資本壓力。截止2013 年第2 季度末，招行的核心一級資本充足率及資本充足率分別為8.0%及10.72%，分別較2012 年末下降了0.34 及0.69個百分點。為緩解資本壓力，招行在上周同時宣佈了新的融資計畫，集團的H 股配股申請已獲得證監會批准，將向境外上市外資股東配售不超過6.8億股普通股。加上此前在A 股的融資，本次招行“A+H”股融資金額約在人民幣350 億元左右。此次融資的金額將全部用於補充資本，這樣我們預計如果融資計畫在今年下半年順利實施的話，將大幅提高招行的資本充足率水準，至年底將提高招行的一級資本充足率1.8個百分點左右；