一、事件概述
    公司发布2013 年中报：1-6 月，公司实现营业收入51.5 亿元，同比增长22.8%；实现归属于母公司所有者的净利润9,809.4 万元，同比增长18.7%；实现基本每股收益0.62 元。
    二、分析与判断
    保持高增速，营业收入同比增长22.8%
    上半年，公司实现营业收入51.5 亿元，同比增长22.8%，继续保持高增速。我们认为公司收入的增长一方面来自于最近一年内新开的2 家百货（新增营业面积超过11万㎡）以及6 家超市带来的销售增长，另一方面来自于公司加强促销（上半年广告促销和业务宣传费同比增长125%）带来的强劲内生增长，主力门店欧亚卖场（以2012 年全年数据来看，贡献营业收入的20%以上，净利润的35-40%）的同店增长预计在30%以上，欧亚车百（贡献营业收入和净利润的15%左右）的同店增长在20%以上，欧亚商都（约贡献营业收入的30%）的同店增长预计在15%以上。
    强促销，而毛利率同比提升，显示公司较强的话语权
    上半年，在公司大力促销的同时，公司的综合毛利率依然同比提升0.5 个百分点，显示出公司较于品牌商强大的话语权。另外，公司后续将逐步加强冷链建设和直采来提升超市业务的毛利率，所以未来综合毛利率仍有进一步上升的空间。
    促销带来销售费用增长较多致净利润增速低于收入增速
    上半年，公司促销、广告和业务宣传费（约占到销售费用的40%）同比增长125%使得销售费用同比增长70%，销售费用率同比上升0.9 个百分点至3.3%，这也是公司净利润增速低于收入增速的主要原因；而管理费用率和财务费用率同比则分别下降0.2 和0.13 个百分点至6.79%和0.77%。
    扩张稳步进行，全年业绩可期
    公司目前储备项目丰富（建筑面积超220 万㎡，土地面积超30 万㎡），可保障外延扩张稳步进行。2013 年，公司计划新开百货1-2 家，超市3-5 家。全年业绩来看，我们认为公司将超出其年初规划（实现营业收入100 亿元，同比增长16.4%，利润总额41,140 万元，同比增长20%）。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2013-2014 年，公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润2.53 和3.11 亿元，分别同比增长25%和23%，实现基本每股收益1.59 和1.95 元。公司目前股价17.85 元（8 月15 日收盘价）对应2013-2014 年的PE 分别为11X 和9X，估值优势明显，维持公司“强烈推荐”的评级，合计估值约为23.8 元/股（对应13 年PE15X）。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快；网购冲击。