阿胶块增长预期明朗，阿胶浆放量仍需时日
    2013 年1-6 月公司实现营业收入17.5 亿元，同比增长52.6%，其中扣除广东益建并表影响，收入同比增速在25%左右，实现归属上市公司净利润5.4亿元，同比上升16.4%，实现每股收益0.829 元，符合我们的预期。公司1-6 月经营活动现金流为-2.3 亿元，我们认为这与广东益建的并表有关。我们认为公司的阿胶块在提价后增长预期已较为明朗，而阿胶浆的提价和放量过程明显慢于预期，需要给予更多的耐心。我们维持公司2013-2015 年1.883、2.313、2.968 元的每股收益预测，维持56.00 元的目标价，相当于30 倍左右2013 年市盈率，仍维持买入评级不变。
    支撑评级的要点
    阿胶块销售增长良好：我们估计上半年阿胶块的收入增速在30%左右，较第1 季度有显著提升。这与2012 年第2 季度公司对主动调整销售策略和渠道库存造成的低基数有很大关系。
    阿胶浆放量仍需等待：我们估计阿胶浆的销售额同比仍有小幅下滑，这与各地区提价备案进度不一有很大关系。我们认为这种影响在第4季度有望消除。
    保健食品快速增长：我们估计保健食品业务的增速在50%以上，这与小包装桃花姬系列产品上市热销有一定关系。我们认为全年保健食品的增速仍会保持在50%以上。