事项：
    公告：基于公司及阿胶行业可持续发展需要等因素，7月 12日起阿胶块出厂价上调25%，最高零售价相应调整。
    国信观点：此次阿胶提价幅度和进度均超市场预期，源于驴皮价格快速上涨和公司价值回归策略的执行。考虑驴皮加速上涨，预计未来公司将执行更为积极的价格策略，阿胶块中期目标价格有望翻倍。针对提价带来囤货以及客户流失等问题，公司将加大终端投入稳定渠道，全年阿胶块销量有望保持稳定。
    考虑提价影响，预计阿胶块收入增长25%左右，和我们前期预测基本一致，我们对公司的盈利预测（13~15 年EPS1.99/2.4/2.83 元）也有望实现。公司当前对应市盈率21x/18x/15x，对前期控货销量下滑等不利因素已经有一定的反应，短线估值安全，中长线价值突出，维持 “推荐”评级。
    评论：
    阿胶大幅提价，销量有望保持稳定
    提价幅度和进度均超市场预期。阿胶块此次提价25%，幅度超过市场预期的10%~20%，也超过最近的两次提价。提价时机选择7月中旬，赶在9 月销售旺季之前，进度也超市场预期。
    驴皮涨价影响提价策略变化。12 年公司吸取11 年初大幅提价致渠道大量囤货的经验，执行稳健的价值回归策略，全年阿胶块仅小幅提价10%。13 年以来驴皮供需矛盾凸显，驴皮价格快速上涨，为保障阿胶盈利稳定，公司阿胶块提价幅度加大。我们预计未来驴皮价格还会保持较快上涨速度，阿胶块提价策略将更为积极，中期目标价格有望翻倍。
    终端维护投入加大，确保销量稳定。应对提价可能带来的客户流失，公司加大终端投入以稳定销量。免费熬胶服务从7月起已经启动，较12 年提前2 个月，送辅料等活动也将延续。公司之前测算阿胶块每提价30%，原有顾客流失10%。
    只要终端维护得力，新开发客户足以填补流失，今年阿胶块销量有望保持稳定。
    渠道库存健康，囤货压力不大。为保障渠道库存的健康，公司今年3，4月份已经控货，期间终端售销售增速高于公司发货速度，渠道库存较为健康。经销商对提价幅度预期也较低，不像10 和11 年做大量的库存应对大幅提价。若渠道低价库存较少，新价格能够快速执行到位。
    驴皮涨价推动阿胶价值加速回归
    驴皮涨价是行业持续发展需要。近年来养驴存栏量持续减少，同时驴皮占整驴价值的比重低，驴皮供应量呈下降趋势，而阿胶消费量快速增加，上游原料供应面临危机。公司主动引导上游驴皮涨价，提升养驴经济效益增加供给是保障阿胶行业持续发展的需要。
    驴皮价格上涨带动行业格局变化。驴皮持续涨价后，阿胶块的成本将显著提升，行业中执行低价策略的企业将很难生存，市场份额逐步将向东阿阿胶等高端品牌集中。福胶等面向中低端市场的企业，产品毛利率低，成本压力更大，预计也会跟随提价，阿胶价值回归进程将加快。
    全年业绩实现的可能性大，维持中长线“推荐”评级
    公司终端维护力度加大，全年阿胶块销量有望保持稳定，对应收入增长25%左右，和我们预测的基本一致；公司在驴皮大幅提价前，已经有充足的库存，今年毛利率预计保持稳定，前期我们对公司的盈利预测（13~15 年EPS1.99/2.4/2.83元）也有望实现。公司当前对应市盈率21x/18x/15x，对前期控货销量下滑等不利因素已经有一定的反应，短线估值安全，中长线价值突出，维持 “推荐”评级。