投资要点
   事件：
   2013年7月13日东阿阿胶发布公告：自发布公告之日起，提高阿胶块出厂价25%，零售价做相应的调整。  
   点评：  
   上调阿胶块25%出厂价、零售价做相应的调整。1）、我们通过对公司阿胶块自2008年至今的提价历程进行梳理，公司自2010初开始步入快速提价的轨道，出厂价自2010初至2011年初提价5次，幅度累计超过140%；2012年全年提价10%；2013年截止目前提价两次、累计提价幅度为32%。2）、相应2010年初至2011年初最高零售价仅在2011年1月初上调过一次，2010年全年最高零售价维持在806元/kg，2011年初最高零售价上浮至1500元/kg（2011年1月初之前阿胶块的最高零售价为山东省物价局的指导定价，2011年1月初以来阿胶块的最高零售价为公司的自行指导价格）；2012年年初至今最高零售价跟随出厂价提高；3）、根据阿胶块的出厂价及最高零售价我们可以进一步分析自2010年1月初以来，伴随公司阿胶块出厂价提价渠道利润空间的最大值变化情况：伴随2010年公司对阿胶块四次提高出厂价，渠道最大利润空间从年初的87%不断被压缩至年末的40%左右；2011年初公司同时提高阿胶块出厂价及最高零售价，渠道最大利润空间上升至57%；2012年初至今渠道最大利润空间一直维持在57%的位臵（详细分析见表1）。  
    提价部分缓解驴皮成本上升、对销量的影响尚待观察 。1）、驴皮作为公司最主要的原材料之一，其价格从2009年的20元/kg（含税）不断上涨2012年均价已经超过140元/kg、2013年继续上涨超过120元/kg，公司此次提高阿胶块出厂价能部分缓解驴皮成本上升对公司毛率的拖累。我们预计伴随此次提价、考虑公司原材料存货规模、尽管不能完全抵消驴皮上涨对毛率的拖累、但能将下滑幅度缩减约1.5个百分点。2）、我们结合公司对阿胶块的提价历史及母公司的季度收入变化（详细分析见表2），大致对2010年第1季度至今阿胶块销量的变化进行分析发现：伴随公司2010年来高频率及大幅度地提价，阿胶块的销量也随之出现变化，我们预计自2010年第2季度开始至2011年2季度阿胶块销量下降幅度越来越大，2011年第1及第2季度出现销量的阶段性最低点；自2011年第3及第4季度同比下降幅度出现了缩窄，在2012年第1季度销量同比出现小幅增长；2012年第2季度，预计阿胶块同比销量下滑超过30%，达到2010年至今单季度销量的最低点；2012年第3、第4季度我们预计阿胶块同比增速均达到约30%、环比增速分别为90%及70%。我们认为2012年第3及第4季度阿胶块销量大幅增加可能与公司渠道清理开始显效同时在阿胶销售旺季加大发货力度有关。但2013年1季度阿胶块同比增速再  次回到2%的水平、这可能在一定程度上与公司为提价提前做控货准备、但通过公司历史数据所表现的的阿胶块大幅提价伴随的销量下滑情况，此次提价对销量的影响我们需要进行持续观察        
    盈利预测。考虑此次提价对阿胶块销量的影响尚待观察、同时公司表明提价之后会相应加大销售费用的投入、我们暂维持之前的盈利预测：2013-2015年的EPS分别为2.00、2.43及2.97元，对应2013及2014年的估值为26倍及21倍。从长期看，东阿阿胶这类保健功能属性强的品牌中药，符合未来健康消费趋势，仍然具有较大的成长空间，继续给予"增持"评级。 
    风险提示。1）、阿胶块提价对销量的影响存在不确定性；2）、公司自2012年底及2013年上半年对复方阿胶浆的提价带来2013年1季度其销量的下滑、其销量后续的恢复情况存在不确定性。