毛利率同步提升5.2 个百分点带动业绩超预期：公司2013 年上半年实现收入8.21 亿元，同比增长8.2%，实现净利润1.36 亿元，同比增长24.46%。考虑到全年10%-15%的收入增速目标，上半年收入增速略低于预期，净利润增速超预期并且超出了1 季报所给的0-20%的区间。净利润增速超预期的主要原因是毛利率的提高而去年2 季度毛利率基数较低。毛利率提高主要由于裁员、专卖店折扣控制、部分新品提价、直营占比提升等。
    加盟渠道仍然承压，下半年收入增速难以明显改观：今年上半年开店100 多家，其中直营增速高于加盟，下半年预计开店150 家左右，全年开店低于年初计划。收入低于预期反映加盟渠道依然信心不足导致提货下降,导致收入增速低于终端增速。6-7 月终端销售增速有所下降，预计下半年收入增速依然难以明显改观。
    今年继续加深渠道优化： 今年的工作重点是优化渠道。一方面加强对终端的培训，另一方面继续改善终端陈列，将12 年标准化后的店面陈列常态化。深化店位和货品陈列的调整，高管下基层审查成为常态，加强管理沟通。统一直营加盟，划分为南北区营销公司，从份渠道管理转变为分区域管理，形成类直营的渠道模式。
    预计全年平稳增长：影响毛利率的几大因素将影响全年，因而预计今年毛利率将保持在较高水平。预计公司2013 年-2015 年的收入CAGR 为16.0%，净利润CAGR 为18.3%，2013-2015 年EPS 分别为1.00 元、1.12 元、1.31 元。维持增持-A 的评级。