与预测不一致的方面
    中南建设公布2013 年上半年净利润同比增长3.7%至人民币4.85 亿元（折合每股盈利0.42 元），分别占我们/万得市场预测2013 年全年预测的34%/36%，符合公司上半年结算大致40%的比例。要点：(1) 2013 年二季度毛利率/净利润率分别为24.9%/7.1%，较2013 年一季度小幅上升0.9 /1.3 个百分点。2013 年上半年毛利率/净利润率均较去年同期下滑2.6 个百分点。我们预计全年毛利率将进一步下滑，公司上半年结算均价为人民币8,991 元/平米 (结算收入计算中剔除了人民币1.86 亿元的土地一级开发收入)，较截至6 月份7,412 元/平米的未结算销售均价高21%；(2) 鉴于信息披露有限，我们认为财务成本可能略有上升，原因是年初以来的新增借款主要为信托贷款，利率在10.5%-11%左右，不低于2012年10.4%左右的综合利率；(3) 截止7 月底，公司共实现合同销售65 亿元，占我们2013 年全年预测118 亿元（公司目标120 亿元）的55%，表明2013-14 年预期房地产收入已全部被锁定。同时，2013 年上半年建筑施工收入为36 亿元，占我们2013 年预测89 亿元（公司目标100 亿元）的41%；(4) 虽然年初至今土地购置较少，但净负债率仍从一季度末的104%微幅升至110%。公司还表示下半年将加大土地购置力度