投资要点：
    维持增持评级。考虑到公司为布局全国三线核心城市的龙头、未来年销售增长可在30%以上、2013、2014 年房地产业务利润已全部锁定，给予未来12 个月目标价12.76 元，对应2013 年11 倍PE。
    2013 年上半年公司营收73 亿，增42.5%，归母净利润4.85 亿，增3.68%，EPS0.42 元。毛利率、净利润率分别为30.9%、6.6%，较去年同期下降2pc、2.5pc，ROE7.1%，较去年同期下降0.8pc，期末每股净资产5.86 元。
    业绩符合预期。1）房地产业务由于结算产品结构原因、同时主要为2011 年市场低迷时期销售的项目结算，毛利率下降18pc 至38.6%。
    由于上半年结算项目主要为青岛中南世纪城一期、儋州中南世纪城一期、寿光中南世纪城，毛利率大幅低于去年同期结算的文昌二、三期，南通、常熟中南世纪城等项目。预计随着后期项目的成熟，毛利率将逐渐恢复。2）建筑施工业务稳建增长10%，毛利率略提升。
    房地产销售仍保持稳定、快速增长，预计全年销售120 亿销售目标超额完成为大概率事件。1）上半年公司累计销售55.8 亿，75 万平，分别较去年同期升4%、0%，完成全年销售目标的46.5%；2）考虑到：①下半年新推盘量提升（约90 亿），且新推产品主要为140 平以下的刚需产品；②公司下半年计划加大开工建设，多推盘多销售；预计下半年新推盘去化速度较上半年稳中趋升，全年120 亿销售目标完成难度不大。