投资要点：
    收入大幅增长，但受毛利率下滑及财务费用大幅增加的影响，业绩仅略有增长。
    （1）房地产结算毛利率下滑带动整体毛利率下滑，综合毛利率30.9%，同比下滑2 个百分点；其中房地产结算毛利率38.6%，较去年同期下滑18.3 个百分点，较去年全年水平下滑8 个百分点，上半年主要结算的青岛、儋州、寿光项目毛利率较低；建筑施工业务毛利率22.7%，同比上升2.3 个百分点。（2）费用率仍偏高，财务费用大幅增长，三项费用10.1 亿元（+38%），其中财务费用3.6 亿元（+84%）；三项费用/营业收入13.8%，较去年同期略降，但较去年全年水平略升。
    预收款充裕，业绩持续释放可期。账面预收款181 亿元，已锁定我们预计的今明两年全部业绩和2015 年业绩的25%。预计今年房地产结算收入75 亿元（+51%）左右，结算毛利率可能与今年上半年水平接近，同比去年有较明显的下滑，预计全年业绩增长约20%。预计明年结算毛利率将趋于稳定，业绩增长可能会有更好的表现。
    销售同比略有增长，下半年计划推货量较大。上半年实现签约销售金额56 亿元，同比小幅增长4%；销售均价7440 元/平米，同比略涨。公司上半年实际推盘量较少，不到60 亿元，下半年计划推盘90 亿元，我们认为完成全年120 亿元（+9%）销售目标无忧，乐观预计有望销售130 亿元（+18%）。
    净负债率较高，但债务结构优化，短期偿债风险可控。净负债率110%，较年初上升10 个百分点；但长期借款占比由年初的32%上升至52%，债务结构明显改善；货币资金69 亿元，较年初增加17 亿元，货币资金-短债缺口10 亿元，较年初缩减28 亿元。