1.事件 中南建设公布2012年年报：实现营业收入130.35亿元，同比增长5.95%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.32亿元，同比增长10.71%，折合每股收益0.88元。全年共实现签约销售金额110亿元，同比增长30.2%。 2.我们的分析与判断 （1）业绩结算低于预期，未来房地产结算毛利率将下滑 2012年，中南建设收入增长5.95%，EPS为0.88元，低于预期。仔细分析，主要是房地产结算收入没达到预期中的增长，结算收入反而下滑4.97%。由于2012年结算的房地产项目大多为高毛利项目，即为常熟、南通、海门和盐城等，使得地产结算毛利率大幅提升至近46.68%；随着盈利能力较弱项目进入结算后，未来房地产的结算毛利率会趋于下滑。 （2）拿地策略适度调整，销售仍可保持一定的增长 中南建设2012年房地产业务实现销售额110亿元，同比大幅增加30.2%；2013年计划销售额120亿元，我们认为这一目标相对保守，从目前项目分布和销售情况来看，2013年销售140亿是可以预期的。我们还注意到，公司在年报中提到：要依托经济发展地区的优秀在建项目进行城市深耕，形成多项目同城联动的效应；我们认为，这将有利于公司降低管理成本、提升效率，也有利于加快周转率。