投资要点：
    公司公告：（1）公司拟与南通沿海开发集团、南通滨海园区控股发展有限公司共同投资设立“通州湾城市公司”（暂定名），其中公司以货币出资3 亿元，权益占比60%。（2）南通滨海园区管委会拟与“通州湾城市公司”签订协议，由其代建园区内的基础设施建设项目及其他公建项目，管委会以土地出让金作为支付保障。（3）南通滨海园区管委会拟与公司签订协议，由公司投资开发园区内的五星级酒店、中南工业园等项目，中南工业园首期占地面积2 平方公里，由公司自行负责建设、招商与运营，拟引入高端建材、机电等产业，计划2015 年底前开发完毕。
    若公建项目代建合作协议顺利签订，将是“打包拿地”模式的又一次成功复制。
    南通滨海园区依托江苏沿海开发和长三角一体化两大国家战略，定位为港口、产业、新城三位一体的国际海滨新城，未来发展值得期待，规划控制面积820 平方公里。拟与公司共同设立合资公司的交易对手分别为南通市属一类企业和南通滨海园区管委会下属企业，政府关系优势突出。虽然拟签订的代建合作协议仅为意向表达，但合资公司无疑在竞标具体的代建项目以及后续获取园内房地产开发项目方面具有突出优势，我们将密切跟踪后续进展。根据协议相关规定和园区建设计划，预计近期将完成合资公司的设立，今年有望开始获取具体的代建项目，但由于园区开发刚起步，房地产开发项目的获取可能要等到2-3 年以后。
    探索“产业园区+地产”模式，契合三四线地方政府诉求，若成功实施将进一步增强拿地优势。调控常态化使土地财政难以持续，地方政府更青睐“产业+地产”的发展模式，因为产业能够增加就业促进城镇化，并带来持久的税收收入。公司顺势而为，此次拟投资开发的中南工业园项目是公司的首次尝试。集团拥有工业产业，使公司在招商引资方面具有一定的基础和优势，后续发展值得关注。
    据我们跟踪测算，公司12 年签约销售超过110 亿元（30%+），13 年可售充足，近期获取的湖北潜江、山东东营等项目预计13 年将贡献销售，且后续打包拿地仍可能有新突破。预计12-14 年EPS1.02/1.37/1.82 元，PE13/10/8 倍，RNAV18.6元，目前估值仍有吸引力，维持“推荐”评级。