EPS 0.42 元，同增5%，基本符合我们预期
     2013 年上半年中南建设主营收入73.15 亿元，同比增加42.5%；营业利润7.83 亿，同比增长18.23%；实现归属母公司股东净利润4.85 亿元，同比增长3.68%。EPS 为0.42 元，基本符合我们预期。上半年毛利率为30.9%，较2012 年下降1.7 个百分点，主因结算结构有所变化，毛利率低的项目在结算中占比提升所致。 
    销售差强人意，下半年有望后来居上 
   上半年公司累计销售75 万方，55.8 亿元，与去年同期相比微增，仅完成全年计划的46%。根据公开数据跟踪我们预计前7 月累计销售约66 亿。公司上半年销售业绩平平主要因推盘不足所致，上半年推盘仅不到60 亿元，仅为全年计划推盘的40%。下半年公司货量充裕，新推90 亿元货值，仅需去化达70%既可完成全年120 亿目标，若考虑上半年留存未售部分，预计全年销售可达140 亿。
    财务整体稳健，长期借款增加使净负债率有所提升 
    资产负债率84%，较去年末提升1 个百分点，扣除预收账款后的资产负债率50%，与去年末持平。报告期内货币资金有所增加，货币资金对短期借款和一年内到期非流动负债覆盖率提高至0.87 倍。净负债率达141%，较去年底有所提升，主要因公司报告期内增加长期借款43 亿元。
    多样的拿地模式使公司在不同市场背景之下腾挪、应对自如 
    公司拿地模式多样，一方面通过"建筑+地产"的模式，通过打包拿地或工程施工臵换土地，此模式之下，其拿地成本均较低，锁定土地体量大，为长期开发获取土地增值收益打下基础。另一方面，公司也通过招拍挂模式获取中小规模项目，利用短平快的高周转模式获取市场公允收益。两种模式实现了短期成长和长期收益的互补，相得益彰，我们看好公司未来的增长。  
    业绩锁定性强，维持"推荐"评级  
    期末公司预收账款达181 亿元，不但锁定了今年房地产业务收入，对明年公司房地产板块收入的锁定性也超过100%，业绩增长有保障。预计公司13/14/15 年EPS 分别为1.21/1.46/1.83 元，对应PE 为8.7/7.2/5.8x，公司目前NAV 为14.1 元，股价对应NAV 折让25%，维持"推荐"评级。