事件：
    公司发布2013 年中报。报告期内公司实现营业收入73.15 亿元，同比增长42.50%；归属于上市公司股东净利润4.85 亿元，同比增加3.68%，基本每股收益0.42 元，同比增加5.00%。
观点：
    公司收入大幅增长，毛利率下滑。报告期内，公司完成房地产签约55.8亿元，签约面积75万平方米，建筑业务实现业务收入42.4亿元。公司2013年上半年共确认收入73.15亿元，同比增长42.50%；其中房地产开发业务确认收入35.39亿元，同比增长103.11%，建筑施工业务确认收入36.12亿元（扣除内部关联交易），同比增长10.05%。公司2013年上半年房地产毛利率较2012年上半年度出现较大幅度的下滑，下滑18.34%，主要是由于结算项目的影响，2012年上半年度主要结算的是南通、常熟、文昌等项目，毛利率较高，本期重点结算的项目中青岛、儋州、寿光项目毛利率较低，导致上半年结算整体毛利下降。
    公司预收款充沛，未来业绩预期较好，全年目标无忧。报告期末，公司预收款180.91亿元，已锁定今明两年较多业绩；公司上半年实际推盘量较少，不到60亿元，下半年计划推盘90亿元，随着刚需、改善性需求在政策观望后的持续释放以及新型城镇化的推进，完成全年120亿元销售目标无忧。
    公司建筑和房地产开发联动，核心竞争力突出。公司下属的南通建筑工程总承包有限公司具有建筑施工特一级资质，可承接国家重大建筑工程。公司建筑施工和房地产业务共同发展，同时进入新兴城市。公司独特的“打包+大盘”主导拿地模式，具有显著的土地成本及资金优势。
    结论：
    公司是房地产和建筑双主业的龙头公司。建筑业务实力强，房地产在成本控制方面较好；上半年公司完成房地产签约55.8亿元，签约面积75万平方米，建筑业务实现业务收入42.4亿元。实现预收款180.91亿元，房地产业务预收款充沛，业绩锁定性好；公司建筑和房地产开发联动，独特的“打包+大盘”主导拿地模式，核心竞争力突出。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为158.47亿元、189.63亿元和232.55亿元，归属于母公司净利润分别为12.81亿元、15.94亿元和19.91亿元，每股收益分别为1.10元、1.37元和1.7元，对应PE分别为9.63、7.73和6.19，维持公司“推荐”评级。