供求偏紧，产品结构优化
    ■供求偏紧，产品结构优化：公司2013 上半年实现收入9.86 亿元，同比增长22.84%；实现净利润8752 万元，同比增长43.46%；每股收益0.21 元，预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润增长30-50%。
    今年下游家具、地板需求较旺，同时行业供给偏紧，公司对产品进行小幅提价，各产品毛利率均有所回升，产品结构有所优化。预计7万吨装饰原纸生产项目9 月底投产，将有助于打开产能瓶颈，支持公司海外业务的发展。
    ■盈利恢复，改善显著：上半年公司主要原材料木浆价格维持低位，钛白粉价格仍处跌势，为公司带来较为显著的成本节省。公司上半年毛利率21.11%，净利率8.87%，较去年同期分别提升2.1 个百分点和1.3 个百分点。公司尝试在加拿大设立子公司，绕开国内代理商直接采购木浆，可节省3-5%的代理费，未来可能向其他地区复制。
    ■盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年实现收入增速为18.3%、22.5%、19.0%；净利润增速为46.2%、25.6%、20.3%；每股收益分别为0.50 元，0.63 元和0.76 元，维持“增持-A”评级，维持目标价10.0 元，对应2013 年20 倍、2014 年15 倍估值。