投资要点：
    细分市场龙头， 市场统治力强，受益下游地产回暖及上游原料低迷。
    装饰原纸市场看似不大，但是公司凭借多年来的精耕细作，拥有业内领先
    的技术工艺，相比竞争对手品种多、品质好、成本更低。（慧博投研资讯）公司12 年产量约18.5 万吨（预计今年21 万吨），市占率30%，高出行业第二近半，具备市场统治力。受益于12 年Q3 末起国内地产开工及销量回暖，装饰原纸及壁纸产品需求持续景气；而木浆及钛白粉原材料由于产能过剩、需求低迷等价格处于底部，预计仍有可能小幅下行，加上公司的原材料库存，预计未来公司盈利水平仍可稳步提升。从终端情况上看，由于产品供不应求，公司今年以来对部分品种已有两次提价、按毛利率高低进行排单生产。
    产能进入密集投放期，助公司“强者更强”。公司5 万吨装饰原纸项目于12 年下半年投产（12 年实际贡献有限），10 万吨装饰原纸项目一期产能（5-7 万吨）将于今年3 季度末投产、二期预计于14 年下半年投产，助公司产能由12 年初约17.5 万吨增长至32.5 万吨，增长85%；而业内主要竞争对手并无明显的扩产动作。考虑到行业景气及公司的市场地位，我们认为公司新产能消化压力小，预计公司市占率将随产能提高而提升。
    出口替代打开新的成长空间。由于国内需求旺盛及产能有限，公司出口业务较少；未来随产能投放公司将积极进入广阔的全球市场。目前公司出口至东南亚、中东、南美等地区已取得良好效果。
    增持评级。我们预测公司13/14 年EPS 为0.47/0.57 元；基于行业景气及产能投放助公司进一步提高市占率，维持增持，目标价上调至9 元。
    风险提示。注意小非减持、地产转弱、新产能消化不达预期等风险。