事件：
    公司发布2012 年报。公司实现营业收入17.7 亿元，同比增长12.15%；实现归属于上市公司股东净利润1.44亿元，同比增长84.3%。每股收益0.70 元；每10 股派发现金红利3 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。同时公告投资股权激励方案。
    观点：
    1、 业绩基本符合预期。受益于房地产回暖引致的家具消费回暖，公司营业收入增速逐季提升，全年增速为12.15%。同时，公司2012 年受益于纸浆和钛白粉的价格下降，盈利能力回归正常年份水平，全年毛利率为18.6%，较前一年提升4.5 个百分点。
    2、 原有产品保持强势市场地位，壁纸原纸获得突破。原有装饰原纸的市场占有率进一步提升，达到35%左右，未来几年仍将引领行业。公司的新一代壁纸原纸全年销售突破4000 万元，毛利率达到30%；壁纸原纸未来几年将成为新增增长点。
    3、 股权激励方案彰显未来增长信心。此次向80 人授予410 万股股票，占股本总额的1.989%，价格为8.23元/，采取定向发行方式。条件为2013-2015 年相对于2012 年的增长不低于25%、50%和75%，ROE不低于7.2%、8%和8.5%。折合增长率分别为25%、20%和16%，行权条件比较苛刻。我们认为未来三年公司新产能投放、新产品开发、综合成本下降等因素综合影响下，达成条件的确定性较高。业务展望：2013-2015 年将进入业绩的良性、快速增长期。今明两年，需求将持续回暖，公司原材料管理能力提升，自建电厂降低成本，新产能投放，新产品提升盈利水平，公司将进入新一轮快速增长时期。
    盈利预测
    我们预测2013-2015 年公司营业收入为21 亿元、25.6 亿元和31 亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.98 亿元、2.48 亿和3.38 亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.20 元和1.64 元。对应目前估值分别为15.4倍、12.3 倍和9.05 倍。
    投资建议
    公司目前绝对估值和相对估值均偏低。鉴于其未来三年高成长确定性较高，我们维持其“强烈推荐”的投资评级