投资要点：
    低价原材料受益，12 年业绩大幅增长；符合预期。公司2012 年实现营业收入17.70 亿元，同比增长12.2%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.44 亿元，同比增长84.3%；合EPS 0.70 元，符合我们年报前瞻中的预期。Q4 单季度实现收入4.99 亿元，同比增长19.5%；净利润4837.80 万元，同比增长59.6%。
    公司分配预案为每10 股转增10 股，派发现金红利3 元（含税）。
    12 年经营回顾：1）产销两旺，无纺布壁纸大幅增长。12 年公司生产量为18.36万吨（yoy 15.7%）；销售量18.22 万吨（yoy 16.9%）。主要客户包括圣象地板、升达地板、全友家私等。素色装饰原纸和可印刷装饰原纸仍为公司主要产品，12 年收入占比分别为48.4%和37.4%。无纺壁纸原纸处于引入期，12 年收入大幅增长604.5%，销量3300 吨左右（预计13 年销量将翻番）；在欧美和日本等发达国家，壁纸使用量占到70%以上，而中国正处于起步阶段，细分市场增长较快。2）产品结构优化&原料价格低位，毛利率大幅提升。除了优化产品结构、增加高毛利产品销售因素外，公司主要原材料纸浆和钛白粉的价格12年分别下跌3.4%和 10%，驱动公司毛利率由12 年的14.1%提升至18.6%，带动净利率由11 年的4.9%提升至12 年的8.1%，构成12 年盈利大幅增长的主要原因。3）募投项目有序推进：超募项目年产5 万吨新型装饰材料项目已于12 年4 月投产（12 年贡献约1.5 万吨，其余增量将在13 年体现），2013 年公司计划产销量达到21 万吨。12 年年末公司在建工程为508.02 万元，主要为IPO 募投年产10 万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸项目（预计将于14 年体现）。4）低价原材料储备，拖累现金流表现。销售规模扩大以及13 年春节较晚影响结算，使公司应收账款由年初的1.24 亿元上升至年末的2.20 亿元。而公司增加低价原材料储备，使存货由年初3.12 亿元上升至5.15 亿元（其中原材料由年初的2.25 亿上升至4.34 亿元），致12 年经营现金流为-1.77 亿元。